Telefónica blindó su caja en Brasil antes de las elecciones por temor a una devaluación monetaria

Telefónica se anticipó al riesgo de una depreciación del real brasileño antes de las elecciones de Brasil que llevaron a Lula a revalidar la presidencia. La teleco blindó el 80% de su generación de caja prevista para 2027 en el país latinoamericano antes de lo habitual para protegerse de la volatilidad monetaria.

El grupo que preside Marc Murtra adelantó las operaciones de cobertura de divisa con las que protege una parte de la caja que espera generar en el país durante el próximo año, ante la posibilidad de que el resultado electoral y la incertidumbre sobre la política económica provocasen movimientos bruscos en el mercado cambiario.

La cita electoral enfrentó al presidente Lula da Silva, que aspiraba a un nuevo mandato, con Flávio Bolsonaro, senador e hijo del expresidente Jair Bolsonaro, quien está investigado judicialmente y fugado del país tras los comicios.

La contienda estuvo marcada por la polarización política y por las dudas de los inversores sobre la situación fiscal del país y la capacidad del próximo Gobierno para contener el gasto público.

La victoria de Lula provocó una reacción negativa en los mercados brasileños, tras dar la vuelta a un resultado que parecía decantadao tras la primera vuelta y la posibilidad de un cambio de orientación económica.

Tras el desenlace electoral, la incertidumbre sobre la disciplina fiscal y los compromisos de gasto del presidente reelecto dieron paso a las ventas de activos, presionando a la baja al real brasileño frente al dólar.

En este contexto, el director financiero de Telefónica, Juan Azcue, explicó este jueves durante la conferencia con analistas de los resultados de los nueve primeros meses de 2026 que el grupo suele cubrir el flujo de caja libre que prevé generar en Brasil durante el año siguiente.

Sin embargo, para este año, en lugar de esperar al cierre del ejercicio o a comienzos de 2027, como acostumbra la teleco, la compañía decidió anticipar la operación por prudencia y antes de las elecciones.

Azcue señaló ante los analistas que la operación se realizó a precios anteriores a los comicios, cuando todavía no se había materializado la reacción del mercado al resultado electoral.

Desde Telefónica no han detallado los instrumentos financieros utilizados ni las condiciones concretas de las operaciones, pero sí que la cobertura ha alcanzado aproximadamente el 80% del flujo de caja libre que Telefónica espera obtener en Brasil en 2027.

La importancia de proteger Brasil, el 40% del ebitda de Telefónica

La decisión responde al peso que tiene Brasil en las cuentas del grupo. El país representa alrededor del 40% del resultado bruto de explotación (ebitda) de Telefónica, por lo que cualquier movimiento significativo del real puede alterar la evolución de sus resultados cuando se convierten a euros.

Aunque Vivo, su filial brasileña, mantenga el negocio y genere ingresos en moneda local, una depreciación del real reduce el valor de esas cifras al trasladarlas a la divisa en la que Telefónica presenta sus cuentas.

El efecto también impacta en el dinero que la compañía consigue generar en el país. Si el real pierde valor, los reales obtenidos por la actividad de Vivo se convierten en una cantidad menor de euros.

Desde la última sesión previa a las elecciones, el 23 de octubre, el real brasileño se ha depreciado alrededor de un 10,8% frente al dólar y un 8,6% frente al euro.

Esta circunstancia puede reducir los recursos disponibles para atender inversiones, amortizar deuda o financiar la remuneración al accionista en el conjunto del grupo. Es precisamente sobre esta última parte —la caja que espera generar— donde Telefónica ha decidido reforzar su protección.

Es por ello que la cobertura llevada a cabo trata de reducir el impacto de estas variaciones desfavorables del tipo de cambio sobre el valor en euros de gran parte del flujo de caja libre previsto, aunque si el real repunta y acaba revalorizándose con el tiempo Telefónica limita su beneficio.

Se trata de una parte clave para el rumbo del negocio de la teleco y los resultados del tercer trimestre muestran hasta qué punto las divisas pueden influir en sus cuentas.

Durante los nueve primeros meses de 2026, la evolución favorable de los tipos de cambio aportó 414 millones de euros a los ingresos y 177 millones al ebitda ajustado de Telefónica frente a lo que habría registrado a tipos constantes. El efecto fue positivo, pero también evidencia si las circunstancias se dan la vuelta podría restar valor a sus resultados.

La exposición cambiaria tiene además una dimensión financiera, ya que Brasil aporta una proporción muy elevada del ebitda del grupo, mientras que el peso de la deuda denominada en reales es sensiblemente inferior, en torno al 15%-16% del endeudamiento. Una depreciación de la moneda podría impactar directamente a la deuda total del grupo y su apalancamiento.

Con estos mimbres, la compañía mantiene a Vivo como uno de sus principales activos y sigue contando con el mercado brasileño como una de las bases de su negocio.