Pull&Bear completa 35 anos com o desafio de deixar de ser a 'ovelha negra' da rentabilidade das cadeias da Inditex

Pull&Bear, a primeira marca própria do grupo Inditex depois da Zara, completa 35 anos em 2026 e o faz com desafios pela frente: talvez o principal seja deixar de ser a ovelha negra das cadeias do grupo de Amancio Ortega em termos de rentabilidade. A fotografia fixa da marca de moda jovem revela que tem tido dois anos muito agitados, pois à renovação da sua direção em 2024 após a saída do histórico Pablo del Bado, soma-se ainda o fato de ter encerrado o exercício de 2025 com uma queda no seu lucro antes de impostos de mais de 7%, além de ver como o seu ROCE, o retorno sobre o capital empregado, diminuiu em oito pontos.

A esta situação juntam-se também as recentes reivindicações dos trabalhadores do seu centro logístico em Narón. Neste mesmo mês de junho, o comité de empresa da divisão convocou várias ações reivindicativas para solicitar uma maior carga de trabalho no centro e denunciar um investimento “praticamente nulo” da multinacional nas suas instalações.

Aniversário em 2026

Pull&Bear foi a primeira marca própria da Inditex que nasceu depois da Zara, que no ano passado completou 50 anos. A marca com base operacional em Narón nasceu em 1991 e os seus primeiros passos foram apenas no segmento de roupa masculina, um dado que hoje em dia poucos recordam. Com as suas primeiras lojas em Madrid e Galiza, a expansão começou rápido, pois em 1992 a marca já deu o salto para Portugal e entre 1995 e 1997 desembarcou na Grécia, Malta e Israel, mas só em 1998 começou com a primeira coleção de roupa para mulher, focada no segmento juvenil, que a catapultou para o sucesso.

Apesar de a Inditex ter sido um dos motores do crescimento do grupo durante anos, nos últimos exercícios as suas métricas ressentiram-se em comparação com o grande desempenho das outras cadeias jovens da companhia, destacando-se o caso da Stradivarius. Com este pano de fundo, faz agora precisamente dois anos que a empresa substituiu o seu histórico diretor geral, Pablo del Bado, que deixou o grupo e deu lugar a Lucian Dorobantu.

Nova direção

Com uma trajetória de mais de 40 anos na Inditex, Del Bado foi em seu tempo um dos homens fortes de Amancio Ortega, mas em 2024, coincidindo com a sua aposentação, deixou o grupo. Com a ascensão de Marta Ortega à presidência da multinacional, em abril de 2022, o executivo integrou inicialmente um novo comité de direção, formado por pesos pesados da multinacional de Arteixo. No entanto, segundo publicou a Economía Digital Galiza, o timoneiro da Pull durante décadas foi perdendo a confiança da nova cúpula do grupo, com Óscar García Maceiras à frente.

Nos três anos anteriores à sua saída, as fortes desavenças entre a equipa diretiva da cadeia e o próprio Del Bado resultaram na saída de até três executivos com cargos de relevância.

Desaceleração

Em 2023, o último ano completo de Del Bado à frente da Pull&Bear, as métricas da marca começaram a desacelerar. Nesse exercício, o crescimento dos seus lucros ficou abaixo da Zara e, sobretudo, distante dos aumentos registados pela Massimo Dutti, Bershka, Stradivarius e Oysho.

A marca registou vendas de 2.359 milhões de euros — com um crescimento de 10%, em linha com a média das outras marcas do grupo, embora claramente atrás da gigante Zara e da Bershka. O lucro antes de impostos da Pull&Bear situou-se, no final de 2023, em 438 milhões de euros, acima dos 355 milhões do ano anterior.

Aparentemente, foi um bom ano, pois o avanço foi de um notável 23%. No entanto, ficou abaixo da Zara, com um incremento de 25%, e muito abaixo dos avanços das outras cadeias. O BAI da Massimo Dutti aumentou 50%, o da Bershka 41,1%, o da Stradivarius 32,8% e o da Oysho 74,3%.

Apesar de tudo, é certo que nesse exercício, em 2023, o seu ROCE, ou seja, o retorno sobre o capital empregado por formato comercial, aumentou cinco pontos, de 46 para 52%, sendo o segundo mais alto entre as cadeias, atrás da Stradivarius e ao mesmo nível da Oysho.

2024

A marca de Narón fechou o ano de 2024, já sem Pablo del Bado e com Lucian Dorobantu à frente (executivo interno que até então era responsável pelo Internacional da Inditex para a Europa do Norte), novamente em retrocesso.

Nesse exercício, as vendas da Pull&Bear foram as que menos cresceram no grupo em termos percentuais: 4,6%, até 2.469 milhões de euros. Assim foi em comparação com os avanços de 6,6% da Zara e da Massimo Dutti, 11,8% da Oysho e Bershka e 14,1% da Stradivarius. Quanto ao volume de negócios líquido, este ficou abaixo da Zara, claro, mas também da Bershka e da marca fundada pela família Triquell.

Também recuou em termos de lucro antes de impostos, a métrica que a Inditex apresenta no seu relatório sobre as suas cadeias. O BAI da Pull&Bear situou-se em 458 milhões de euros, com um tímido avanço de 4,5%, frente ao crescimento de 23% do exercício anterior.

A evolução do BAI da Pull&Bear nesse ano contrastou com o crescimento de 10,3% do lucro bruto do conjunto da Inditex, e foi praticamente metade do da Zara (avanço de 8%). Também ficou muito longe do avanço de cadeias como Massimo Dutti, que cresceu 18,5% neste indicador; Stradivarius (avanço de 24,9% do BAI) ou Bershka, com 19,1%.

E nesse exercício, 2024, também começou a cair o seu ROCE, o retorno sobre o capital empregado, o que indica a sua rentabilidade. De 52% passou para 48%, sendo a única cadeia do grupo que diminuiu nesta métrica.

Retorno dos investimentos

O retorno sobre o capital empregado mede os investimentos de uma empresa independentemente da forma como foram financiados. Essencialmente, relaciona o lucro operacional gerado por uma empresa com o capital total investido para o conseguir.

O último exercício completo da Inditex, 2025, encerrado em fevereiro deste ano, também mostrou um novo retrocesso no ROCE da Pull&Bear, que voltou a diminuir pelo segundo ano consecutivo. De 48% passou para 40%. Novamente, foi a única marca em que esta métrica diminuiu, contrastando com os 72% da Stradivarius, 63% da Oysho, 50% da Bershka e 56% da Massimo Dutti. Apenas a Zara, com a integração nos seus números da Zara Home e Lefties, apresentou um indicador menor, de 36%, embora se tenha mantido em linha com o exercício de 2024.

Outros indicadores também deixaram a Pull como a ovelha negra em termos de rentabilidade, apesar da inegável força dos seus números. No exercício passado, a marca de Dorobantu também foi a única que viu os seus lucros diminuírem. O seu lucro antes de impostos caiu 7,8%, de 458 para 422 milhões de euros.

O retrocesso contrasta com as evoluções positivas da Bershka, Stradivarius e Oysho, com crescimentos de quase 20%, 14,7% e 35%, respetivamente. O BAI das cadeias atingiu 657, 797 e 198 milhões de euros.

A Zara, em qualquer caso, continua a ser o motor indiscutível de lucros, embora o seu ritmo de crescimento seja mais moderado. De um resultado de 5.407 milhões de euros passou para 5.601 milhões, um aumento de 3,6%, enquanto a Massimo Dutti aumentou o resultado em 7,9%, até 434 milhões.

Quanto à evolução das vendas, a Pull continuou a desacelerar o seu crescimento. O seu volume de negócios aumentou 3,1%, até 2.546 milhões, em linha com a Massimo Dutti, que cresceu 3% até 2.019 milhões de euros. É certo que a menor evolução em termos de receitas foi da Zara, mas os seus números são dificilmente comparáveis. A cadeia estrela acumulou vendas de 28.051 milhões de euros, quase 1% mais, embora represente mais de 70% do volume de negócios total do grupo.

Novamente, em termos percentuais, Bershka, Stradivarius e Oysho cresceram mais que a Pull, com avanços de 12%, 12,6% e 15%, respetivamente.

Resta ver se, nos próximos exercícios, a Pull&Bear retoma o voo face à pujança nos últimos anos das cadeias destinadas à moda mais jovem, Bershka e a potente Stradivarius.