Commerzbank rechaza la OPA de UniCredit y pide a los accionistas no aceptarla
La dirección de Commerzbank concluye que el valor implícito de la oferta "supone un descuento significativo"
Commerzbank. Photo: Michael Brandt/dpa
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El consejo de administración y el consejo de supervisión de Commerzbank han recomendado a los accionistas del segundo mayor banco de Alemania que no acepten la oferta planteada por UniCredit al considerar que la entidad italiana «no está ofreciendo a los accionistas de Commerzbank una prima adecuada» y no ha presentado un plan estratégico coherente y creíble para una posible fusión.
En su evaluación de la propuesta de UniCredit, que tuvo en cuenta, entre otros factores, la evolución histórica del precio de las acciones de Commerzbank, el precio mínimo legal, así como los precios objetivo de analistas y las primas habituales en las ofertas públicas de adquisición, la dirección de Commerzbank concluye que el valor implícito de la oferta «supone un descuento significativo» en comparación con el potencial de creación de valor a largo plazo de la entidad alemana, así como con los indicadores bursátiles actuales.
En este sentido, recuerdan que, desde el anuncio de la oferta, las acciones de Commerzbank han cerrado por encima del valor implícito de la propuesta en cada jornada bursátil, añadiendo que los analistas independientes de renta variable sitúan el precio objetivo medio de las acciones de Commerzbank en torno a los 41,50 euros.
De este modo, concluyen que la contraprestación financiera de la oferta no solicitada «no es adecuada» y se basa exclusivamente en la contraprestación mínima legal, por lo que constituye «un intento oportunista de adquirir el control» que no refleja el valor fundamental de Commerzbank ni ofrece una prima adecuada a sus accionistas.
«La oferta de adquisición de UniCredit no ofrece una prima adecuada a nuestros accionistas. Lo que se describe como una fusión es, en realidad, una propuesta de reestructuración que impactaría enormemente nuestro modelo de negocio, probado y rentable», ha afirmado Bettina Orlopp, consejera delegada del banco alemán.
Asimismo, ambos consejos consideran que el plan de UniCredit para Commerzbank es vago y conlleva riesgos considerables, subrayando que las hipótesis de sinergia de UniCredit «no son ni sólidas ni convincentes», mientras que la reducción prevista de la red internacional de Commerzbank debilitaría significativamente la capacidad del banco para apoyar a las pymes alemanas orientadas a la exportación a nivel mundial.
Por otro lado, apuntan que el resultado de la oferta de UniCredit es incierto para los accionistas de Commerzbank, ya que no hay claridad sobre qué umbrales de participación se alcanzarán finalmente ni certeza sobre si se lograrán las sinergias prometidas, añadiendo que, a diferencia de una oferta en efectivo, el valor real de la contraprestación permanece incierto hasta su liquidación y depende del rendimiento del precio de las acciones de UniCredit.
«Las propuestas especulativas de UniCredit conllevan riesgos considerables», ha advertido Jens Weidmann, presidente del consejo de supervisión del banco alemán, para quien, dado que la oferta se estructura como un canje de acciones de UniCredit, los accionistas de Commerzbank que la acepten tendrían que asumir estos riesgos como futuros accionistas de UniCredit. «Esto refuerza aún más nuestra recomendación a los accionistas de no aceptar la oferta», resume.
Por contra, la dirección de Commerzbank considera que su actual plan estratégico (‘Momentum 2030’) proporciona una trayectoria de crecimiento claramente definida y crea mayor valor de forma independiente, con bajos riesgos de implementación.
Con su actual plan, Commerzbank planea aumentar los ingresos a 16.800 millones de euros para 2030, incrementar el beneficio neto a 5.900 millones de euros, mejorar el ratio de costes sobre ingresos, incluyendo las contribuciones obligatorias al 43% y excluyéndolas al 41%, y lograr una rentabilidad neta sobre el capital tangible del 21%.
El pasado 5 de mayo, UniCredit dio comienzo al periodo de aceptación de su oferta de adquisición dirigida a los accionistas de Commerzbank, que valora en casi 35.000 millones de euros al segundo mayor banco de Alemania, del que la entidad italiana ya es el principal accionista con una participación ligeramente inferior al 30%.
Según la documentación publicada por UniCredit, el periodo de aceptación de la propuesta permanecerá abierto hasta el próximo 16 de junio, aunque se contempla la posibilidad de un plazo adicional de dos semanas, entre el 20 de junio y el 3 de julio de 2026.
La entidad italiana propone una ecuación de canje en su oferta de 0,485 acciones de UniCredit por cada título de Commerzbank, lo que implicaría un precio por acción de unos 34,5 euros al tomar como referencia el cierre del pasado viernes, frente a los 35,99 euros del registrado por los títulos de Commerzbank.
