La deuda de Digi que explica su acelerada salida a bolsa: 450 millones en préstamos expuestos a la inflación
La teleco rumana sacrifica millones de valoración bursátil ante la necesidad de financiación
El CEO de Digi, Marius Varzaru, durante la segunda jornada de ‘DigitalES Summit 2026’, en la Real Fábrica de Tapices, a 25 de junio de 2026, en Madrid (España). Organizado por la Asociación Española para la Digitalización, el evento se desarrolla bajo el
Digi saldrá a bolsa el próximo 16 de julio tras un primer aplazamiento y con descuento respecto a la valoración que la teleco tenía en mente. El principal motivo de la prisa por debutar en el parqué se encuentra en su elevada y creciente deuda, la mayor parte concentrada en préstamos a ligados al euríbor con la gran banca y expuestos a las subidas de tipos del Banco Central Europeo (BCE).
De los cerca de 2.500 millones de euros que se llegaron a plantear inicialmente, la compañía aspira a debutar en la Bolsa españolacon una valoración de 1.662 millones.
En un contexto marcado por la incertidumbre geopolítica, que obligó a aplazar a la teleco rumana su primer intento en marzo, su propia idiosincrasia ha obligado a acelerar el proceso en lugar de esperar a la siguiente ventana.
Pero el verdadero escenario financiero del operador rumano se basa en una empresa que crece a gran velocidad, que lleva años financiándose con deuda bancaria mientras consume caja en exceso.
El motivo, desplegar su propia infraestructura y mantener el modelo agresivo de captación de clientes. El problema es que ese ritmo tiene un coste fijo casi imposible de esquivar: entre 350 y 400 millones de euros al año en inversión.
Año tras año esa cifra se come buena parte de la caja que genera el negocio, obligando a la empresa a quemar caja de forma crónica y a buscar financiación externa para sostener el ritmo.
Algo que explica el recurso intensivo a la banca del último año y medio y también la necesidad actual de diversificar sus fuentes de capital a través del mercado bursátil.
Digi multiplica su deuda con Santander, BBVA o ING
El salto en el balance de Digi ha sido drástico. La deuda neta principal de la compañía pasó de 259,4 millones de euros a cierre de 2024 a 581,5 millones a cierre de 2025 —un incremento del 124% en un solo ejercicio— y ha seguido subiendo hasta los 646,4 millones a 31 de marzo de este año.
En términos de apalancamiento, la ratio deuda/ebitda ha pasado de 1,4 veces en 2024 a 2,9 veces en la actualidad.
Ese repunte tiene nombre y apellidos: en marzo de 2025 Digi firmó con Santander, BBVA, ING y CaixaBank un préstamo sindicado (Senior Facilities Agreement) por 375 millones de euros, ampliado después con una línea adicional de hasta 100 millones más, según consta en el folleto de salida a bolsa.
Dos meses después, su filial Digi Andalucía cerró otro préstamo de 84 millones con Santander, BBVA e ING para pagarle a la propia matriz la compra de nuevos tramos de red de fibra ya construida en Andalucía —una fórmula habitual en el sector para monetizar infraestructura sin disparar la deuda del balance principal—.
Además, el pasado abril Digi sumó un préstamo adicional de 35 millones con Santander, destinado en exclusiva a pagar la tasa anual por el uso del espectro móvil que la compañía compró a Xfera para operar como operador móvil de red propia.
Entre esos dos grandes préstamos se concentra el 61% de toda la deuda neta de Digi. El resto se reparte entre líneas de circulante y confirming con Santander, CaixaBank, BBVA y Sabadell, arrendamientos financieros y los pagos aplazados que Digi todavía debe por la compra del espectro.
Casi toda la factura sube si sube el euríbor
El grueso de esos 450,6 millones en préstamos bancarios está referenciado a tipos variables ligados al euríbor a tres meses, con diferenciales que van del 2,35% al 3,25% según el contrato. Solo el último préstamo firmado, el de 35 millones de abril de 2026, se pactó a tipo fijo.
Esa exposición no es un detalle menor en el momento actual. El Banco Central Europeo ha subido tipos recientemente, y la incertidumbre geopolítica —con las tensiones en Oriente Medio como telón de fondo, las mismas que ya obligaron a Digi a aplazar su salida a bolsa hace unos meses— no descarta que vuelva a hacerlo antes de que acabe el año.
Cada movimiento al alza del euríbor encarece de forma prácticamente automática el grueso de la deuda de Digi, justo cuando la compañía necesita mostrar solvencia ante los nuevos accionistas que acaba de incorporar.
En ese contexto, la salida a bolsa deja de ser solo una operación de prestigio para convertirse en una necesidad financiera. La ampliación de capital que acompaña al debut bursátil —26,8 millones de acciones nuevas, unos 150 millones de euros— tiene entre sus fines declarados «reducir el apalancamiento del grupo y atender propósitos corporativos generales».
Es decir, parte del dinero que entre en caja el 16 de julio se destinará, a aliviar la losa de deuda bancaria variable que la compañía ha ido acumulando desde 2024.
Con una necesidad de financiación tan intensa y una deuda tan expuesta a las decisiones del BCE, esperar a una ventana de mercado más favorable tenía un coste que la compañía, aparentemente, ya no estaba dispuesta a asumir.
Durante años, la respuesta fue acudir a la banca. Ahora, con más de 646 millones de deuda financiera neta, grandes inversiones todavía por delante y casi toda su financiación expuesta a la evolución del euríbor, Digi ha decidido abrir una segunda vía para financiar la siguiente fase de su expansión.
Un comentario en “La deuda de Digi que explica su acelerada salida a bolsa: 450 millones en préstamos expuestos a la inflación”
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El mayor problema de DIGI es su modelo de negocio, centrado en bajos Arpu’s tanto en móviles como en fibra, con un churn cuasi desconocido, pero que a buen seguro crece, cuando O2 o las segundas marcas dem Masorange o Vodafone se revuelven, si a esto añadimos los altos tipos de interés de su deuda a corto, el panorama pinta negro.