JP Morgan respalda a Inditex pese ao aumento dos custos de transporte, que «afectará máis a H&M e Primark»
A maioría das casas de análise manteñen a súa recomendación de compra sobre a cotizada xa que prevén que o aumento das vendas compensará as presións sobre os marxes expostas no primeiro semestre do ano.
Imaxe dun establecemento de Zara na Coruña. EFE/Cabalar
Comentarios
Aínda que Inditex pechou o primeiro semestre do seu exercicio fiscal disparando as súas vendas ao maior ritmo nos últimos tres anos, o mercado castigou con forza a súa cotización en bolsa, cunha caída no Ibex este mércores do 3,6%. Os investidores penalizaron a limitación dos márxes do xigante polo aumento dos custos, que repuntaron no segundo trimestre principalmente polas tensións derivadas da guerra no Oriente Medio. Aínda así, a maioría dos analistas manteñen o seu respaldo ao xigante téxtil, indicando que a situación podería ser temporal, derivada do momento inflacionario e que se prevé que o crecemento en vendas futuro compense os gastos operativos. JP Morgan, por exemplo, sostén que as presións nos márxes afectarán aqueles que, de partida, xa os teñen moito máis axustados, como H&M ou ABF, a propietaria de Primark.
Inditex presentou unhas cifras de récord correspondentes á primeira metade do seu ano fiscal, cun beneficio de 2.980 millóns de euros, un 6,8% máis, e unhas vendas que se estiraron un 7,6%, ata os 19.755 millóns. Con todo, o mercado castigou o crecemento dos gastos operativos, cuxo incremento porcentual foi dun 8,3% por encima do dos ingresos. Segundo a propia compañía indica na súa memoria semestral remitida á CNMV, “incluíndo todos os cargos por arrendamento, os gastos operativos creceron 50 puntos básicos por encima do crecemento das vendas”.
Aínda que os analistas teñen en conta este dato e algúns baixaron as súas estimacións desde a xornada do mércores, a gran maioría segue respaldando o valor, outorgándolle potencial en bolsa e recomendando a compra. É o caso de JP Morgan que, aínda que indica que se espera que as presións inflacionistas nos custos de distribución se manteñan durante o segundo semestre, cre que Inditex non é a téxtil máis castigada.
A clave do transporte e o algodón
“Estimamos que as presións actuais nos custos de transporte e tecidos sitúanse arredor dos 300 puntos básicos, afectando especialmente a empresas como H&M e ABF/Primark, dada a súa posición estrutural máis complexa e os seus márxes relativamente baixos”, opina a financeira nun informe emitido este xoves.
“Mantemos as nosas previsións practicamente sen cambios, xa que a lixeira mellora nas estimacións de vendas compensa o aumento dos gastos operativos”, expón. JP Morgan espera que o marxe se manteña estable este exercicio con respecto ao ano anterior, nun 20,1%. “Seguimos considerando a Inditex como a compañía líder do sector. Tendo en conta o bo ritmo de vendas, que debería respaldar os márxes fronte ás presións que afectan a todo o sector, reiteramos a nosa recomendación de sobreponderar”, explica. A financeira mantén desta forma o prezo obxectivo da acción en 60 euros, por encima dos 55 aos que cotiza na actualidade.
No informe consultado por Economía Dixital Galicia, a casa de análise sostén que, de media, nas empresas do sector que analiza, “os custos de transporte de entrada representan arredor do 5% do custo de vendas”.
Así, JP Morgan calcula que cada variación do 10% nas tarifas de transporte podería afectar os márxes brutos das empresas do sector en uns 20 puntos básicos. Tendo en conta que os prezos do transporte aumentaron preto dun 100% interanual, a presión podería chegar a uns 200 puntos básicos.
Tamén destaca que o prezo do algodón e o poliéster incrementouse preto dun 30% interanual, o cal “teoricamente engade outra presión de 100 puntos básicos”.
Neste escenario, insiste a financeira en que o mercado debe premiar os valores máis resistentes. “Consideramos que H&M e ABF son especialmente vulnerables, debido a unha posición estrutural máis complicada e a uns márxes relativamente baixos”, subliña, para argumentar que prefire “manter unha postura construtiva alí onde vemos oportunidades específicas en determinados valores, como Marks&Spencer, ou modelos de negocio diferenciados e de alta calidade, como Inditex”.
RBC vai máis aló e outorga un prezo obxectivo á acción de Inditex de 63 euros. Afirma que “os custos, por exemplo os do transporte, sitúanse por encima do que esperabamos, pero cremos que, co tempo, Inditex verá recompensado o seu potencial de crecemento, a súa consistencia e a súa forte retribución en efectivo”.
