O plano que a Alcoa desenhou para retomar o caminho da viabilidade em San Cibrao começa a surtir efeito antes do esperado. A reativação das cubas de eletrólise na fábrica de alumínio está aumentando as receitas do complexo industrial e permitindo compensar as perdas de alumina. Esse era o cenário previsto por Bill Oplinger, CEO do grupo, e sua equipe, mas talvez não tão cedo. A perspectiva da cúpula da Alcoa era chegar a 2028, depois que expirasse o acordo de viabilidade pactuado com os trabalhadores, com uma geração positiva de caixa para reavaliar o futuro da fundição e da refinaria de alumina, na qual tem como sócia a Ignis EQT (agora chamada Trento Equity Holdings). E o mecanismo era precisamente esse, que a fábrica de alumínio compensasse as perdas da alumina.

No segundo trimestre de 2026, a empresa já esteve perto de conseguir isso. De fato, o complexo de San Cibrao gerou um ebitda positivo, algo que não acontecia, pelo menos, desde que os preços da energia levaram a empresa a parar a eletrólise em A Mariña no ano de 2022. Assim o anunciou a diretora financeira da Alcoa, Molly Beerman, na conferência com analistas após a apresentação do grupo no segundo trimestre, no qual disparou seus lucros em 148%, até 355 milhões.

“Durante o segundo trimestre, o ebitda da fundição cobriu completamente as perdas da refinaria (…) Portanto, o ebitda do complexo como um todo é positivo”, disse a diretora a perguntas dos analistas. Há, sim, nuances. Beerman explicou que San Cibrao continua consumindo caixa devido às “perdas da refinaria (de alumina)” e aos “investimentos de capital necessários para a área de armazenamento de resíduos”, ou seja, a ampliação e manutenção da balsa de lodos. Portanto, o objetivo foi cumprido parcialmente neste segundo trimestre, mas a própria Alcoa não esperava, ou pelo menos não havia manifestado, chegar tão cedo a um ebitda positivo. “Ainda temos trabalho a fazer em relação ao fluxo de caixa”, concluiu a diretora financeira.

O eterno problema da energia

A avaliação do CEO da Alcoa, em todo caso, foi muito positiva. Oplinger, que deixou de lado os números, reivindicou o acendimento das cubas após o apagão na Espanha como uma operação “segura” e que foi concluída “dentro do tempo e do orçamento”. “Estamos muito satisfeitos com a partida da fundição (…), que, no ambiente atual, é uma fábrica competitiva”, afirmou. Há muito tempo não se ouviam palavras tão calorosas da direção do fabricante de alumínio em A Mariña, que deixou a porta aberta para uma possível venda do complexo a partir de 2027.

O primeiro executivo da Alcoa, em todo caso, advertiu que é necessário “um fornecimento de energia” para a fábrica, pois os parques eólicos que iriam abastecê-la não foram construídos. “Mas estou muito satisfeito com o arranque de San Cibrao”, concluiu.

• Las antiguas torres de Amancio Ortega y Telefónica pierden 90 millones en España por las amortizaciones de ATC
• Amancio Ortega suelta lastre: Pontegadea y Telefónica pactan la venta del cable de Telxius por 1.200 millones

Amancio Ortega e Telefónica contrataram a Guggenheim e JPMorgan para vender o negócio de cabo submarino da Telxius na segunda tentativa de transferir os mais de 100.000 quilômetros de rede de alta capacidade da empresa de infraestruturas de telecomunicações. Não é a primeira tentativa, pois já havia estado à venda na última etapa da participação da KKR, nem será a primeira grande operação que os sócios assinam ao concretizá-la. Antes, conseguiram vender para a American Tower Corporation (ATC) sua divisão de torres de telecomunicações por 7.700 milhões, que por sua vez geraram um macrodividendo para Pontegadea, o holding do fundador da Inditex, KKR e a companhia de Marc Murtra.

Graças a essa aquisição, a ATC tornou-se o maior operador privado de torres da Espanha, com mais de 12.000 locais para dar cobertura às telecos. E é um negócio rentável, embora a filial do grupo americano continue acumulando prejuízos devido à reestruturação realizada no território espanhol e às correções contábeis que isso implica. A companhia, dirigida por Daniel Noguera, realizou uma fusão reversa de suas duas filiais no território, de modo que a American Tower Espanha, concebida para ser o braço operacional no país, absorveu a ATC Scala Spain Holding, a filial que executou a operação com Telefónica, KKR e a equipe de Amancio Ortega. O peixe menor comeu o maior, integrando 2.500 milhões em ativos e cerca de 11.300 torres que pertenciam à Telxius.

Agora, a ATC está realizando amortizações contábeis dos fundos de comércio de consolidação, o que gerou um resultado negativo de 170,7 milhões e levou a empresa a prejuízos, que somaram 89,5 milhões. Nada novo, pois em 2024 registrou números vermelhos por esse mesmo mecanismo de 100,6 milhões. Segundo detalha em seu relatório de gestão, “esses prejuízos são devidos às amortizações contábeis dos fundos de comércio de consolidação e ao reconhecimento de valores consolidados de ativos, e portanto não derivam das operações ordinárias das sociedades do grupo”.

300 milhões de negócio e margens amplas

Apesar do resultado líquido, não parece que os números da ATC na Espanha devam tirar o sono da diretoria. O volume de negócios cresceu até 300,7 milhões, um aumento de 10,5%, e o ebitda situou-se em 123,8 milhões, acima dos 113,5 milhões de 2024 e com uma margem sobre o volume de negócios de 41,19%, praticamente igual à do ano anterior. Ao aplicar as amortizações, o resultado operacional foi para o vermelho, com 48,9 milhões, que aumentaram devido a um resultado financeiro negativo, condicionado pela provisão para desmantelamento – no exercício passado foram 10 milhões – e pela própria dívida.

American Tower Espanha registra em seu relatório que a vida útil das torres é de 25 anos e que os direitos de uso dos terrenos variam entre 10 e 30 anos. A filial espanhola soma cerca de 2.800 milhões em ativos ao final de 2025 e o patrimônio líquido está em 1.179 milhões, apesar dos prejuízos acumulados nos dois últimos exercícios. O grupo destinou mais de 100 milhões em dois anos para obras e adaptações em suas torres, principalmente para a incorporação de serviços 5G contratados com as telecos.

Atada à Telefónica

A principal dívida da filial espanhola é intragrupo e está em 988 milhões, derivada de um empréstimo de mais de 1.000 milhões concedido em 2021. A ATC, junto ao fundo de pensões neerlandês PGGM, com participação minoritária, injetou na sociedade quase 13 milhões no ano passado, que se somaram aos 70 milhões de 2024 e aos 6 milhões de 2023. Nos últimos anos, os sócios também concederam diversos empréstimos à companhia, que tem seu domicílio social em Madrid.

American Tower Espanha reconhece que opera com certa dependência da Telefónica e alerta que a evolução do grupo de Marc Murtra pode afetar significativamente suas operações na Espanha. “Além disso, existe um alto grau de dependência como fornecedor de serviços e sistemas”, indica no relatório do exercício.

Dos 300 milhões de faturamento da ATC na Espanha no ano passado, 256,7 milhões provinham da Telefónica, ou seja, 85,4% das receitas da companhia. A dependência da Telefónica, de fato, agravou-se no último exercício, pois em 2024 representava 74,1% do faturamento.