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Pontegadea, o holding de Amancio Ortega, juntou-se a um consórcio de investidores liderado pela Macquarie para adquirir o operador logístico e portuário Qube. A oferta foi apresentada no final do ano passado e recebeu o aval do conselho de administração da companhia australiana em fevereiro, ficando agora pendente a obtenção das autorizações e a aceitação dos acionistas. Macquarie e Pontegadea, junto ao fundo Unisuper, oferecem 9.300 milhões de dólares australianos, cerca de 5.700 milhões de euros à taxa de câmbio atual, mais a assunção da dívida, resultando numa valorização da Qube de 11.700 milhões de dólares, aproximadamente 7.100 milhões de euros.

Até agora não tinha sido divulgado o percentual de participação que cada sócio assumiria e, consequentemente, também o dinheiro a ser desembolsado por cada um. No entanto, a distribuição do folheto da oferta, uma vez que a Corte Suprema de Nova Gales do Sul deu o aval para proceder à votação, revelou os números.

Se a operação avançar, Amancio Ortega assumirá 15% do grupo australiano, posicionando-se como o terceiro maior acionista. Pontegadea comprometeu-se a aportar 1.137 milhões de dólares por essa participação, cerca de 697 milhões de euros. Esse compromisso foi formalizado através de uma commitment letter enviada ao consórcio, que se estrutura numa holding com sede em Sydney denominada Rubik Australia Holdings. O investimento do homem mais rico da Espanha superará o realizado para adquirir 49% do operador portuário britânico PD Ports nas mãos da Brookfield, que foi em torno de 500 milhões, segundo fontes empresariais.

No final do ano passado, o family office dirigido por Roberto Cibeira realizou um investimento semelhante para adquirir o The Post, o edifício de escritórios em Vancouver alugado para a Amazon, que custou à Pontegadea cerca de 680 milhões. Também no Canadá, mas em Toronto, Amancio Ortega comprou em 2022 o Royal Bank Plaza por cerca de 800 milhões. Além da tradicional aposta no setor imobiliário, o processo de diversificação de investimentos do fundador da Inditex o levou a entrar no grupo de estacionamentos Q-Park, no mencionado PD Ports, assim como na Redeia, Enagás, Telxius e na portuguesa REN.

Macquarie controlará 65%

O grupo de investidores liderado pela Macquarie controlará 65% da Qube, para o que desembolsará 3.023 milhões de euros. Segundo consta no folheto, o consórcio da Macquarie Asset Management reúne fundos geridos pelo grupo australiano de banco de investimento e serviços financeiros, assim como diversos investidores institucionais entre os quais estariam gestores de ativos, fundos soberanos e fundos de pensão.

Unisuper, por sua vez, terá os 20% restantes. O fundo comprometeu-se a aportar cerca de 145 milhões de euros, além dos 15% que já controlava do grupo logístico e que, com base na oferta, estaria avaliado em cerca de 1.035 milhões.

A arquitetura da operação é bastante complexa. A sociedade compradora é a Rubik Australia Pty, que está controlada 100% pelo holding que reúne o grupo de investidores, Rubik Australia Holdings, porém com duas sociedades intermediárias. No holding, a Pontegadea terá 15% das ações através de uma sociedade domiciliada em Luxemburgo, Pontegadea Logistics Holdings, que por sua vez depende de outra com sede no ducado, Pontegadea Shareholdings Luxembourg.

A dívida da Qube situa-se em torno de 1.500 milhões, que se somam à valorização do grupo, ao serem assumidos pelos compradores caso a venda se concretize. Os sócios também integrarão os títulos do operador australiano que estão nas mãos da Macquarie através de diferentes instrumentos de investimento.

Audasa, a concessionária da AP-9, aprovou repartir 100,8 milhões em dividendos a cargo dos resultados do exercício de 2025, ou seja, a totalidade dos lucros gerados no ano passado com as portagens da principal autoestrada da Galiza. Não é uma novidade, pois em 2024 também distribuiu os 90 milhões que ganhou naquele exercício; e tudo indica que continuará assim nos próximos anos. E fará isso por contrato. Itínere, o grupo de infraestruturas controlado pela APG e pela Swiss Life, estabeleceu a obrigatoriedade de que a Audasa entregue dividendos como condição para um empréstimo intragrupo concedido em janeiro de 2025, que serviu para refinanciar a dívida da aquisição da ENA, a antiga empresa pública de infraestruturas privatizada durante o Governo de José María Aznar.

Explica-se em detalhe pela própria concessionária da AP-9 por ocasião de uma emissão de obrigações de 66 milhões lançada em maio passado. O folheto, ao analisar os diferentes fatores de risco que ameaçam a empresa, indica que Enaitinere concedeu um empréstimo de 845,3 milhões à sua filial ENA, que por sua vez é acionista única da Audasa. Enaitinere é uma sociedade intermédia, propriedade a 100% da Itínere, o grupo controlado pelo fundo holandês APG e pela seguradora Swiss Life.

“No clausulado do contrato assumem-se determinados compromissos em relação à distribuição de dividendos”, adianta o documento. E estes traduzem-se em que a gestora da autoestrada galega distribua “o maior montante possível do seu lucro líquido, em função da liquidez disponível, cumprindo os requisitos exigidos pela legislação mercantil e, na medida em que exista remanescente de tesouraria, mediante empréstimos intragrupo”.

Limite temporal e financeiro

Esta obrigação de distribuir dividendos tem um mecanismo simples de aplicação. ENA, como acionista única da concessionária da AP-9, compromete-se a exercer o seu direito de voto nos órgãos de governo para aprovar a máxima remuneração possível. O montante estabelece-se em função das “disponibilidades de tesouraria depois de atender a todas as suas obrigações de pagamento”, explica o folheto. Também há um limite temporal. O compromisso de distribuição de dividendos “estará vigente até à data de finalização do empréstimo, estabelecida em 17 de fevereiro de 2035“.

O crédito a ENA, que inclui esta condição no seu contrato, foi concedido em janeiro de 2025, três meses depois de a APG ter tomado o controlo da Itínere ao comprar 40% das ações detidas pela Globalvía. A seguradora Swiss Life completou a sua entrada na autoestrada no final do ano passado, ao obter o aval das autoridades europeias.

O fluxo de dividendos

Para que o dividendo chegue à matriz, a APG fixou esta mesma obrigação de distribuição para a própria ENA, a filial que controla a Audasa. Esta sociedade também tem a obrigação de pagar “todo o fluxo de caixa distribuível depois de atender a todos e cada um dos seus compromissos de pagamento e cumprindo os requisitos exigidos pela legislação mercantil”. Como acontece com a concessionária da AP-9, esta distribuição pode ser feita mediante dividendos, dividendos a conta ou, “na medida em que exista remanescente de tesouraria, mediante empréstimos intragrupo”.

Desta forma, o dinheiro que a Audasa obtém na AP-9, a autoestrada mais rentável da Itínere, passará primeiro para a ENA e, desta filial, para a Etaitínere, controlada pela matriz do grupo, que também gere as autoestradas da Xunta AG-55 (A Corunha-Carballo) e AG-57 (Puxeiros-Val Miñor). Precisamente, a Itínere aprovou este ano o primeiro dividendo desde a privatização da ENA: 109 milhões. Esse dinheiro foi principalmente para a APG, que detém 58% do grupo, e para a Swiss Life, dona de 37,5% do capital.