Alcoa utiliza uma subsidiária além da Ignis para se proteger contra um aumento nos preços do gás em San Cibrao

O materialismo das bombas no Oriente Médio trouxe à Europa o fantasma de uma nova crise energética, passado pouco mais de dois anos desde que o exceto ibérico foi reduzido e com o ciclo inflacionário ainda na memória de empresas e cidadania. Desde o ataque dos Estados Unidos e Israel ao Irã, o preço do gás aumentou 80%, segundo os dados da Mibgas, e o do petróleo, 14%. A OCU disse nesta quarta-feira que previa um aumento de 30% na fatura elétrica em março em comparação com o mês de fevereiro.

A perspectiva de uma escalada nos preços da energia tem um significado especial em A Mariña, pois foi o fator central das periódicas crises que atravessou Alcoa em San Cibrao, uma indústria chave para o norte da Galiza e a última produtora de alumínio primário que resta na Espanha. No entanto, a empresa com sede em Pittsburgh enfrenta o temor a um aumento adicional das perdas na Galiza de uma posição um pouco diferente da última crise energética, na qual cortou 50% a capacidade da refinaria de alumina, tentou sem sucesso vender o complexo e desligou temporariamente as cubas de eletrólise.

No ano passado, o grupo incorporou alguns escudos financeiros para se proteger da volatilidade dos preços do gás, que abastece a refinaria de alumina, bem como os da eletricidade e do alumínio. “Durante o primeiro e segundo trimestre de 2025, Alcoa assinou contratos com múltiplas partes contrárias para mitigar os riscos financeiros associados às variações nos preços do alumínio, gás natural, eletricidade e taxas de câmbio de moedas relacionadas às operações de San Cibrao”, diz a multinacional no relatório anual enviado à SEC norte-americana.

No caso da alumina, Alcoa detalha que contratou swaps fixed-for-floating para mitigar o risco da variação de preços do gás, como o que está ocorrendo agora. Este derivativo costuma ser usado para garantir um preço alvo, ou uma pequena margem sobre ele, estabelecido pela empresa com base na situação do mercado, mas o grupo americano não oferece detalhes a respeito, assim como sobre o resto das coberturas.

Swaps em meio ao apagão

A empresa tinha aplicado escudos similares em fábricas como a de Portland, na Austrália, mas é a primeira vez em, pelo menos, os últimos cinco anos, que faz menção a uma cobertura financeira aos riscos energéticos no complexo de San Cibrao, o que agora parece muito apropriado. Este meio consultou a Alcoa sobre o possível impacto do conflito no Oriente Médio nos preços da energia e nas operações na Galiza, mas por enquanto se limita a indicar que estão acompanhando de perto a situação e em contato com clientes e fornecedores, sem entrar em mais avaliações. “Continuaremos mantendo abertas essas linhas de comunicação”, concluem.

A assinatura dessas proteções financeiras, cujo alcance também não é especificado, chegou em um momento singular. Coincidiu com o apagão na Espanha, com o processo de reinício da eletrólise na planta de alumínio e com a assinatura do acordo com Ignis EQT, agora renomeada como Trento EQT, para formar uma empresa conjunta, injetar 100 milhões no complexo e tentar devolvê-lo à viabilidade.

Uma sociedade à margem de San Cibrao

Os contratos financeiros de cobertura de riscos, no entanto, não foram assinados pela empresa conjunta. Nem Alumínio Espanhol ou Alumina Española, as filiais que controlam San Cibrao, protagonizam esses escudos. Os contratos fazem parte da arquitetura financeira da Alcoa a nível de grupo. Conforme explica em seu relatório anual, “esses contratos pertencem a uma filial independente, propriedade 100% da Alcoa Corporation (a matriz), e os ganhos ou perdas associados não afetam os resultados das operações de San Cibrao“. Isso parece indicar que as cargas desses contratos ou as melhorias que possam derivar deles não vão se traduzir automaticamente no balanço da fábrica galega. Também seu sócio em A Mariña, proprietário de 25% do complexo, não figura como participante neles.

De qualquer forma, agora parecem revestir uma importância singular, especialmente no caso do gás, pelo novo cenário geopolítico. Alcoa já reduziu em 2022 em 50% a capacidade da refineria de alumina (1,6 milhões de toneladas métricas) para mitigar o impacto da escalada de preços. As perspectivas para a refineria não são boas, pois o grupo prevê que continue em números vermelhos nos próximos anos. Enquanto isso, desenvolve seu plano com Trento EQT (Ignis) para fazer viável a produção de alumínio a partir de 2027, quando prevê que volte a gerar fluxos de caixa positivos até, no cenário mais favorável, compensar os números vermelhos da alumina. A partir desse exercício, o de 2027, abrir-se-á uma etapa chave para definir, uma vez mais, o futuro da planta. Se os custos energéticos o permitirem.