• Pugna por el trono del Ibex 35: el Santander se queda a 5.100 millones de Inditex
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Inditex volta a ver pelo retrovisor como o Banco Santander lhe reduz a distância na sua luta por liderar o Ibex 35. A entidade presidida por Ana Botín encontra-se a apenas 5.163 milhões de euros de dar o sorpasso por capitalização bolsista à matriz da Zara.

E é que as ações do Banco Santander valorizam-se 3,08% no que vai de 2026 depois de fechar a sessão de quinta-feira com um novo avanço de 0,29%, até 10,38 euros. Inditex, pelo contrário, aprofundou as suas quedas após recuar 0,12% e elevar até 8,71% o terreno perdido no início do ano.

Redução da distância

Depois de seguirem caminhos opostos nos quatro primeiros meses de 2026, são 5.163 milhões de euros que separam o Banco Santander (que capitaliza 152.475 milhões de euros) dos 157.640 milhões que regista o Inditex. A multinacional presidida por Marta Ortega viu desaparecer 81,3% dos 27.667 milhões de euros com que partia de vantagem este ano sobre a entidade financeira.

Não por acaso, o Inditex apresentava um valor em bolsa de 175.589 milhões de euros no final de 2025 e chegou mesmo a ultrapassar a barreira dos 180.000 milhões em fevereiro passado, pulverizando assim todos os seus registos e marcando um novo máximo histórico. O Banco Santander, por sua vez, iniciava o ano instalado nos 147.921 milhões de euros e desde então superou ligeiramente o avanço de 2,73% do Ibex 35 e reduziu até um quinto a sua diferença em relação ao Inditex.

A entidade financeira acaricia, desta forma, o trono de um Ibex 35 que não lidera por capitalização desde abril de 2018. Naquela altura, o Banco Santander aproveitou a sua escalada até 80.000 milhões de capitalização para se situar como a empresa com maior valor em bolsa de todo o índice, embora a alegria tenha durado apenas algumas semanas.

A vantagem entre Inditex e Banco Santander chegou a disparar acima dos 100.000 milhões de euros em outubro de 2024, momento em que se marcou um ponto de inflexão. A multinacional galega vale quase 10.800 milhões de euros menos do que então, enquanto a entidade presidida por Ana Botín somou mais de 84.800 milhões de capitalização.

O fim da era das taxas zero por parte dos bancos centrais deu fôlego às entidades financeiras, que viram os seus márgenes alargarem-se, protagonizando uma melhoria nos seus resultados que também se refletiu na bolsa, tornando o setor o mais alcista de todo o Ibex 35 em anos como 2025.

Os cenários do Santander e do Inditex

Banco Santander praticamente triplicou o seu valor em bolsa em pouco mais de dois anos e passou de ganhar 8.124 milhões de euros em 2019 para 14.101 milhões em 2025. Este valor duplica os 6.220 milhões obtidos pelo Inditex, que cresceu 6% interanual nesta rubrica, frente aos 12,1% da entidade bancária.

“O Santander demonstrou uma execução consistente através das geografias, com uma contribuição equilibrada entre Europa e América Latina, o que reforça a visibilidade dos lucros e reduz a volatilidade típica do setor”, apontavam os analistas do Morgan Stanley num relatório recente. Por sua vez, o Citi alerta num análise setorial que os bancos europeus entram “numa fase mais madura do ciclo, onde a normalização das taxas e a pressão competitiva sobre os depósitos poderão começar a erodir gradualmente os márgenes”.

Sobre o Inditex, os especialistas do JP Morgan destacavam que “os resultados foram sólidos e tranquilizadores, refletindo não só um crescimento robusto das vendas, mas também uma disciplina operacional que permite proteger os márgenes mesmo num ambiente de custos mais exigente”. Na mesma linha, o Morgan Stanley precisava que “a evolução do modelo para uma maior integração entre canal físico e online, juntamente com uma otimização contínua da rede de lojas, reforça o seu posicionamento como líder global com vantagens competitivas difíceis de replicar”.

Com estas previsões para ambos, os analistas das casas de investimento que acompanham as duas companhias traçam um cenário bastante semelhante quanto à cotação das suas ações. E é que os 20 bancos de investimento que seguem o Santander situam o preço objetivo das suas ações em 12 euros em média, o que implicaria um potencial de valorização até alcançar 176.272 milhões de euros de capitalização.

Este valor supera os 157.863 milhões de euros que marca atualmente o Inditex, mas não os 181.760 milhões de euros a que aponta o consenso de mercado com a sua estimativa de preço objetivo de 58,32 euros para as suas ações.

Greenalia, a energética de Manuel García, está prestes a marcar um marco dentro das companhias da Galiza do seu setor. Segundo seus cálculos, no final de 2026 seu negócio internacional, desenvolvido neste caso nos Estados Unidos, representará praticamente metade do seu negócio. E é que, apesar do complicado momento geopolítico atual, a companhia aposta boa parte do seu futuro em seus projetos fotovoltaicos em território estadunidense. Por enquanto, a empresa fechou 2025, novamente, no azul, após perdas de mais de oito milhões no exercício anterior. O volume de negócios disparou 32%, até 68 milhões e, nesse incremento, teve muito a ver o bom desempenho da planta de biomassa de Curtis e o início das operações do parque solar Misae II, no Texas.

Os administradores da empresa explicam que, após começar a verter energia para a rede em julho passado, primeiro em fase de testes e depois aumentando a atividade, o parque texano, de 431 MW, gerou uma faturação de 7,7 milhões de dólares. Uma quantia que impulsionou o avanço do seu volume de negócios consolidado, mas que aumentará notavelmente neste exercício. Será aí “quando realmente se poderá apreciar o impacto deste negócio nas contas do grupo, representando a atividade internacional mais da metade do negócio do grupo”.

E crescerá ainda mais, pois nos próximos meses está prevista a construção do segundo projeto fotovoltaico do grupo nos Estados Unidos, o parque Misae III, também no Texas e de 220 MW. A companhia já conta com financiamento assegurado e tem contratos de PPA fechados, que garantem o negócio.

Dívida e apoio dos investidores

No entanto, o forte crescimento da Greenalia também voltou a aumentar sua dívida financeira líquida. Segundo seu último relatório anual, consultado por Economía Digital Galiza, esta aumentou no exercício passado de 667,7 para 902 milhões de euros, um crescimento de 35%. No ano anterior, em 2024, a dívida financeira quase dobrou, passando de 366 para esses 667 milhões de euros.

Apesar da dívida, a Greenalia se orgulha do apoio recebido do mercado durante o exercício passado. “O contínuo apoio e a confiança dos investidores se refletiram na emissão do nosso quinto título corporativo, o primeiro a ser cotado em Oslo”, expõe o próprio Manuel García, em sua carta contida no relatório anual do grupo. “Este não foi o único marco financeiro significativo do ano. O respaldo de instituições líderes como Macquarie, Barclays, Nomura e MUFG, entre outras, nos permitiu manter nossa trajetória de crescimento e continuar investindo em novos projetos”, aponta.

Biomassa

Apesar do peso que representa a dívida financeira da companhia, a Greenalia destaca suas boas perspectivas apoiadas em grande medida na explosão do negócio americano. Mas o passado também foi um ano chave para o desenvolvimento da planta de biomassa galega.

No exercício passado, a companhia registrou 61,4 milhões de receitas ordinárias. Deste montante, 43,3 milhões vieram da planta de biomassa de Curtis, contra 39,3 do exercício anterior. Também aumentou o negócio eólico na Espanha, que passou de gerar 11,9 para 14,7 milhões de euros. Além de receitas ordinárias de 3,3 milhões geradas na construção do parque solar Misae II, a companhia contabiliza esses 6,6 milhões de euros “relacionados com a venda de ativos e a energia exportada” pelo parque fotovoltaico em sua fase de construção, desenvolvimento e início de operação.