Los aparcamientos de Amancio Ortega y KKR ganan la guerra del margen a Indigo e Interparking
Un análisis de S&P Global destaca la mayor duración de los contratos y la rentabilidad de Q-Park, el grupo participado por Pontegadea, pero advierte que tiene un perfil financiero de mayor riesgo por la deuda que asume para comprar empresas
Imagen de archivo de Amancio Ortega / EFE
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A finales de 2024, Pontegadea acordó la compra del 20% del grupo de aparcamientos Q-Park por 360 millones. Amancio Ortega se unió a KKR y a Interogo, un fondo de inversión vinculado a los dueños de Ikea, en una empresa en proceso de expansión, que ha ejecutado cerca de una decena de adquisiciones desde la entrada del fundador de Inditex. S&P Global monitoriza el perfil financiero de Q-Park, que emite bonos para financiarse, y ve pros y contras en la evolución de la compañía, que en el pasado ejercicio incrementó un 15% su facturación, hasta los 1.079 millones, y un 25% su resultado operativo, que se situó en los 376 millones.
Un informe de la agencia de calificación del pasado julio sobre Interparking, el grupo belga que compró la española Saba, realiza un análisis comparado entre los grandes grupos del sector en Europa, entre los que se encuentra la participada de Amancio Ortega, Indigo, la dueña de Parkia; Empark, propiedad de Macquarie, socio del fundador de Inditex en la compra del operador logístico y portuario australiano Qube; y la propia Interparking. La conclusión es que Pontegadea está en una empresa más rentable, pero con tendencia a apalancarse y, por tanto, con más riesgo que sus pares, pese a tener un perfil financiero «sólido».
La family office de Amancio Ortega, capitaneada por Roberto Cibeira, entró en el negocio de los aparcamientos en el proceso de diversificación de inversiones del hombre más rico de España y que tiene ya en su cartera de participadas un buen número de compañías: Redeia, Telxius, Enagás, REN, PD Ports y, desde este verano, Qube, que se suman a las inversiones en renovables y en el sector inmobiliario.
Más margen y mejores contratos
S&P global explica que Q-Park tiene el segundo mejor margen de los cuatro grupos de aparcamientos. Interparking mantendrá un margen de ebitda ajustado «promedio» para los años 2026 y 2027, según la agencia de calificación, que lo sitúa en un 45%. Esto sería la media del ejercicio actual y el próximo. Para el mismo periodo considera que Indigo, la dueña de Parkia, alcanzará un margen del 47%. Por encima de ellos se sitúa la participada de Pontegadea, el holding familiar de Amancio Ortega, que alcanzará el 53%. Empark lidera el ranking de la rentabilidad para S&P con un margen de ebitda ajustado que prevé en un 54%.
«A diferencia de las concesiones, los arrendamientos a largo plazo y los contratos de propiedad, que se caracterizan por márgenes de ebitda en efectivo superiores al 50%, los contratos no relacionados con infraestructura de Interparking muestran márgenes del 13% al 19%», justifica la agencia de calificación.
Un factor diferencial que detecta la firma norteamericana en la comparativa es la duración de los contratos, donde Q-Park está en mucha mejor posición que sus pares. Interparking tiene una vida útil promedio de los contratos de 32 años, superando a la de Indigo y Empark, que es de aproximadamente 29 años, pero lejos a la de Q-Park, de 41 años.
El riesgo de Amancio Ortega y KKR
S&P global considera que tanto Q-Park como Indigo e Interparking tienen un perfil de riesgo sólido, en base a «un perfil contractual que consideramos favorable para su solvencia». Empark muestra mayores debilidades, según el informe, por una cuestión de escala y una mayor ponderación del riesgo país, es decir, por las ubicaciones menos diversificadas de los activos. A nivel de tamaño, señala que Interparking tiene 800.000 plazas, Q-Park 1,1 millones, e Indigo 1,7 millones. En el caso de la empresa de Macquarie, que opera con la marca Telpark, gestionaba aproximadamente 345.000 plazas de aparcamiento concentradas en España y Portugal a cierre de 2025.
Pero hay otro factor en el que Q-Park presenta un cierto riesgo y tiene que ver con la política financiera. Según la agencia de calificación, Indigo e Interparking muestran una estrategia de endeudamiento más favorable que Q-Park y Empark, «que históricamente han mostrado una mayor propensión al apalancamiento».
Más allá de la diversificación de inversiones, la apuesta de Pontegadea por los aparcamientos supuso el reencuentro con KKR como socio, con quien ya había compartido aventura en Telxius, la filial de Telefónica. Juntos, de hecho, vendieron el negocio de torres de telecomunicaciones por 7.000 millones a ATC.
