Como era a Inditex quando Amancio Ortega a lançou na bolsa? Cinco vezes menos lojas e costurava apenas em Espanha e Portugal

O próximo dia 23 de maio completar-se-ão 25 anos desde que a Inditex entrou em bolsa. Desde então até agora, o seu valor bolsista aumentou mais de 1.600% e a empresa disparou todas as suas métricas. Dos 340,4 milhões de euros de lucro líquido registados no exercício de 2001 passou para 6.220 milhões de lucro em 2025. A estrutura do grupo também mudou neste período, como fica refletido no folheto de emissão com o qual a empresa de Amancio Ortega desembarcou no Ibex. Há um quarto de século, a multinacional de Arteixo somava 1.080 lojas em 33 países, cinco vezes menos do que atualmente, costurava principalmente em oficinas de Espanha e Portugal e gastava entre 250 e 300 milhões das antigas pesetas para lançar no mercado cada nova loja da Zara.

Em 23 de maio de 2001, a Inditex entrou no mercado acionista numa operação liderada pelo já falecido José María Castellano. Há 25 anos, o folheto que os de Arteixo apresentaram ao regulador bolsista apostava em colocar suas ações a um preço que oscilava entre 13,5 e 14,9 euros, de forma que a empresa se valorizava em cerca de 9.200 milhões de euros. Um valor que, hoje em dia, se considerada a inflação, rondaria os 14.500 milhões de euros. No entanto, a sua capitalização atual está muito longe desse valor. Atualmente, o valor atribuído pelos investidores supera os 157.000 milhões de euros, o que a torna a primeira empresa do Ibex e a coloca entre as 10 maiores cotadas da zona euro. Além disso, o seu valor bolsista chegou a ultrapassar os 180.000 milhões em 2026, antes do início do conflito no Médio Oriente.

A entrada em bolsa da Inditex, pela qual foi colocado no mercado 26,09% do seu capital social, foi a semente da fortuna multimilionária de Amancio Ortega e sua família, assim como de outros acionistas. Mas, como era o setor têxtil há 25 anos? O folheto de emissão que precedeu a sua entrada em bolsa dá uma imagem dos volumes da multinacional de Arteixo em 2001.

A expansão de um gigante

Há 25 anos, os administradores da Inditex que levaram a empresa à bolsa indicavam ao mercado que a Inditex era composta por Zara, Pull&Bear, Massimo Dutti, Bershka e Stradivarius. A Oysho estava prestes a entrar no mercado e o conceito Zara Home ainda não tinha sido desenvolvido. No final de janeiro de 2001, no prelúdio da sua entrada em bolsa, contava com 1.080 lojas em 33 países, das quais 84% eram próprias e o restante franquias. No encerramento do exercício 2025-2026, em janeiro passado, somava 5.460 estabelecimentos em todo o mundo.

A marca estrela do grupo, Zara, encerrou o último exercício com 1.500 lojas em todo o mundo, 1.265 de gestão própria e 235 franquias. Quando começou a cotar, tinha 449 estabelecimentos distribuídos por 29 países, sendo apenas 6% franquias.

Em 2001, José María Castellano explicou à imprensa que a operação de entrada em bolsa da Inditex não se realizava “para captar recursos, mas por uma razão de continuidade”. Assegurou então que a multinacional não precisava de liquidez para financiar a sua expansão, mas concordou que a operação a tornaria “uma referência para o mercado”, que cada vez exigiria melhores resultados e dividendos, como assim tem sido.

O preço de crescer

Em qualquer caso, o folheto de entrada em bolsa da Inditex também evidencia que, em plena expansão, a multinacional assumia custos elevados para poder abrir suas lojas. O documento enviado à CNMV explicava que só entre janeiro de 1999 e janeiro de 2001, a empresa abriu 332 novas lojas. Agora, aposta em reduzir aberturas e focar-se na abertura de grandes flagships.

Esse crescimento acelerado, claro, também significava desembolsos fortes. “A título indicativo, o custo médio aproximado para abrir uma nova loja da Zara num espaço alugado situa-se entre 250 e 300 milhões de pesetas, e o número médio de empregados numa loja da Zara é de aproximadamente 40 pessoas”, explicavam.

Cadeia de fornecimento

Uma das grandes vantagens da Inditex em relação aos seus concorrentes está na sua ampla cadeia de fornecimento, que lhe permite evitar muitas crises globais, precisamente como o fechamento do estreito de Ormuz. A multinacional trabalha com 10 clusters próximos às suas grandes áreas de design: Espanha, Portugal, Marrocos, Turquia, Índia, Paquistão, Bangladesh, China, Camboja e Vietnã. Desses, os fornecedores com maior carga de trabalho são os dos chamados “mercados de proximidade”, ou seja, Espanha, Portugal, Marrocos e Turquia. A aposta por esses territórios permite-lhes “ter flexibilidade e controle sobre o processo, e assim adequar a oferta comercial às mudanças de tendências que possam surgir”.

Em 2001, uma Inditex menos global centrava principalmente sua cadeia de fornecimento em Espanha e Portugal. Novamente, no folheto de entrada em bolsa explicava-se que “os produtos que o grupo Inditex vende são fabricados ou provenientes principalmente de Espanha, Portugal e alguns países europeus”. “Quanto às oficinas externas utilizadas pelo grupo para costurar as peças, 96% delas estão localizadas em Espanha e Portugal”, indicava.

A empresa apontava então que “um aumento dos salários nesses países poderia implicar um aumento dos custos de produção e uma diminuição das margens operacionais, o que poderia levar o grupo a buscar novas regiões para a fabricação dos seus produtos”.

Uma entrada em bolsa que forjou fortunas

Na sua entrada em bolsa, a matriz da Zara apostou em colocar no mercado 26,09% do seu capital social, incluindo também essa quantidade os títulos correspondentes às opções de compra das entidades colocadoras, os green shoes. No seu primeiro dia em bolsa, o valor concluiu a sessão com uma valorização de 22,45%.

Segundo o seu folheto de entrada em bolsa, dos 22,69% do capital social da Inditex colocado em oferta, sem contar os green shoes, 44,59% era reservado para o segmento minorista, 12,97% para investidores institucionais espanhóis, 38,91% para internacionais e 3,53% para empregados. A entrada em bolsa foi fundamental para forjar parte da atual fortuna do clã Ortega, pois no folheto de emissão a empresa indicava que os acionistas que aderiram à oferta de venda eram Amancio Ortega, Rosalía Mera, Dolores Ortega Renedo, Sandra Ortega, Primitiva Renedo Oliveros, Marta Ortega Pérez, Josefa Ortega Gaona, José María Castellano e Juan Carlos Rodríguez Cebrián.

Tendo em conta o número de ações que possuíam antes e depois da oferta, e fazendo uma aproximação, Amancio Ortega poderia ter embolsado cerca de 1.300 milhões com esta operação, contra cerca de 640 da já falecida Rosalía Mera, 182 de Sandra Ortega, 104 de Dolores Ortega e 90 da própria Marta Ortega.