Os aparcadoiros de Amancio Ortega e KKR gañan a guerra do marxe a Indigo e Interparking
Un análise de S&P Global destaca a maior duración dos contratos e a rendibilidade de Q-Park, o grupo participado por Pontegadea, pero advirte que ten un perfil financeiro de maior risco pola débeda que asume para mercar empresas.
Imaxe de arquivo de Amancio Ortega / EFE
Comentarios
A finais de 2024, Pontegadea acordou a compra do 20% do grupo de aparcadoiros Q-Park por 360 millóns. Amancio Ortega uníuse a KKR e a Interogo, un fondo de investimento vinculado aos donos de Ikea, nunha empresa en proceso de expansión, que executou preto dunha decena de adquisicións desde a entrada do fundador de Inditex. S&P Global monitoriza o perfil financeiro de Q-Park, que emite bonos para financiarse, e ve pros e contras na evolución da compañía, que no pasado exercicio incrementou un 15% a súa facturación, ata os 1.079 millóns, e un 25% o seu resultado operativo, que se situou nos 376 millóns.
Un informe da axencia de cualificación do pasado xullo sobre Interparking, o grupo belga que comprou a española Saba, realiza unha análise comparada entre os grandes grupos do sector en Europa, entre os que se atopa a participada de Amancio Ortega, Indigo, a propietaria de Parkia; Empark, propiedade de Macquarie, socio do fundador de Inditex na compra do operador loxístico e portuario australiano Qube; e a propia Interparking. A conclusión é que Pontegadea está nunha empresa máis rendible, pero con tendencia a apalancarse e, polo tanto, con máis risco que os seus pares, a pesar de ter un perfil financeiro “sólido”.
A family office de Amancio Ortega, capitaneada por Roberto Cibeira, entrou no negocio dos aparcadoiros no proceso de diversificación de investimentos do home máis rico de España e que xa ten na súa carteira de participadas un bo número de compañías: Redeia, Telxius, Enagás, REN, PD Ports e, desde este verán, Qube, que se suman ás inversións en renovables e no sector inmobiliario.
Máis marxe e mellores contratos
S&P Global explica que Q-Park ten o segundo mellor marxe dos catro grupos de aparcadoiros. Interparking manterá un marxe de ebitda axustado “promedio” para os anos 2026 e 2027, segundo a axencia de cualificación, que o sitúa nun 45%. Isto sería a media do exercicio actual e o próximo. Para o mesmo período considera que Indigo, a propietaria de Parkia, alcanzará un marxe do 47%. Por riba deles sitúase a participada de Pontegadea, o holding familiar de Amancio Ortega, que alcanzará o 53%. Empark lidera o ranking da rendibilidade para S&P cun marxe de ebitda axustado que prevé nun 54%.
“A diferenza das concesións, os arrendamentos a longo prazo e os contratos de propiedade, que se caracterizan por marxes de ebitda en efectivo superiores ao 50%, os contratos non relacionados con infraestrutura de Interparking amosan marxes do 13% ao 19%”, xustifica a axencia de cualificación.
Un factor diferencial que detecta a firma norteamericana na comparativa é a duración dos contratos, onde Q-Park está en moito mellor posición que os seus pares. Interparking ten unha vida útil promedio dos contratos de 32 anos, superando á de Indigo e Empark, que é de aproximadamente 29 anos, pero lonxe da de Q-Park, de 41 anos.
O risco de Amancio Ortega e KKR
S&P Global considera que tanto Q-Park como Indigo e Interparking teñen un perfil de risco sólido, en base a “un perfil contractual que consideramos favorable para a súa solvencia”. Empark mostra maiores debilidades, segundo o informe, por unha cuestión de escala e unha maior ponderación do risco país, é dicir, polas localizacións menos diversificadas dos activos. A nivel de tamaño, sinala que Interparking ten 800.000 prazas, Q-Park 1,1 millóns, e Indigo 1,7 millóns. No caso da empresa de Macquarie, que opera coa marca Telpark, xestionaba aproximadamente 345.000 prazas de aparcadoiro concentradas en España e Portugal ao peche de 2025.
Pero hai outro factor no que Q-Park presenta certo risco e ten que ver coa política financeira. Segundo a axencia de cualificación, Indigo e Interparking amosan unha estratexia de endebedamento máis favorable que Q-Park e Empark, “que historicamente mostraron unha maior propensión ao apalancamento”.
Máis aló da diversificación de investimentos, a aposta de Pontegadea polos aparcadoiros supuxo o reencontro con KKR como socio, con quen xa compartira aventura en Telxius, a filial de Telefónica. Xuntos, de feito, venderon o negocio de torres de telecomunicacións por 7.000 millóns a ATC.
