Uma agência de rating ataca a nova dona da EiDF pela sua “falta de liquidez” e por não cumprir o plano estratégico

Nova etapa em EiDF. 92,10% dos acionistas da empresa galega aceitaram a oferta pública de aquisição de Greening, consistindo no pagamento de uma ação da empresa andaluza por cada 3,894 de EiDF. O objetivo, de acordo com o conselheiro delegado de Greening, Pablo Otín, passa por «ganhar eficiência, reforçar a capacidade de execução e acelerar o crescimento em comercialização, autoconsumo, armazenamento e hibridação».

Greening, que possui uma capitalização de mercado de cerca de 118,5 milhões de euros, fortalece-se com esta operação que enfrenta no meio de suspeitas por parte de agências de classificação como EthiFinance. A firma francesa reduziu, no início deste mês, a classificação corporativa da empresa de BB para B+ e mudou a tendência de estável para negativa.

Em seu relatório, os analistas da EthiFinance destacam três pontos chave em Greening: o endividamento, a “falta de liquidez” e a não realização do seu plano estratégico. “Consideramos que houve uma deterioração de sua qualidade creditícia como consequência tanto dos desvios em relação ao plano de negócios contemplado em nossa classificação inicial como da não consecução dos marcos esperados para a melhoria da liquidez”, afirma o documento, que aponta para incumprimentos em termos de “melhoria dos resultados” ou a “rotação de ativos”, bem como a ampliação de capital de 45 milhões de euros anunciada em maio de 2025.

“Adicionalmente, a atual situação de liquidez ajustada -que poderia chegar a tensionar o cumprimento de suas obrigações- requer um apoio financeiro expresso e suficiente”, indicam desde a agência de classificação francesa.

“Apontamos como um fator limitante da classificação seu fraco perfil financeiro, marcado por um significativo endividamento derivado do momento de intensa atividade investidora e o menor avanço na rotação de ativos, assim como por sua maior concentração de vencimentos de dívida em um horizonte de curto prazo”, detalha o relatório.

Na zona de ‘junk bond’

A companhia andaluza, que comemora seu 15º aniversário neste 2026, está em um processo de transição para se tornar um produtor independente de energia. Com uma carteira de 91 megawatts em operação e 164 em construção antes da compra de EiDF, Greening diversifica assim sua atividade além de outras linhas de negócio principais, como a engenharia e construção de projetos, a comercialização de energia ou a fabricação e distribuição de produtos.

Greening está a quatro degraus de alcançar a classificação de BBB- que marcaria sua saída da categoria de junk bond. Além do cancelamento de seu plano 2024-26 após as perdas de 12,8 milhões de euros colhidas em 2024, desde EthiFinance destacam a saída de seu anterior diretor financeiro, José Núñez, apenas três meses após tomar posse do cargo. “Isso é avaliado como um reflexo de uma incipiente instabilidade”, enfatizam.

Com uma dívida financeira líquida que rondava os 94 milhões de euros ao término do primeiro semestre, os analistas de EthiFinance destacam que os gastos financeiros da companhia triplicaram entre 2023 e 2024 diante do “significativo endividamento derivado do momento de intensa atividade investidora”.

‘Brotos verdes’

Assim, a agência de classificação coloca no ponto de mira a empresa granadina por seu elevado endividamento, mas também vislumbra certo potencial caso consiga explorar suas fortalezas. Tanto é assim que EthiFinance prevê que a companhia fechou 2025 com perdas antes de impostos de 5,77 milhões de euros, mas que em 2026 vai reverter sua conta de resultados para colher um benefício de 11,02 milhões.

“A companhia continua se destacando por sua trajetória como contratante integral de instalações de autoconsumo em Espanha, onde sua atual carteira de contratos (backlog) por perto de 200 milhões de euros representa atualmente 11% do total”, reivindica a entidade.

“A seu favor destacamos uma trajetória já avançada em suas atividades e um modelo de negócio que se encontra amplamente integrado na cadeia de valor. Embora esta estratégia permita à companhia um maior controle e rentabilidade das operações, sua posição no mercado e o alcance de suas atividades contam ainda com amplo percurso de crescimento”, enfatizam desde EthiFinance.

Com uma previsão de que a faturação a médio prazo se “mantenha em um intervalo de entre 150 e 200 milhões de euros”, os especialistas da agência gala preveem que a opa sobre EiDF permitirá “uma ampliação na carteira de serviços do grupo”. “A integração de EiDF espera-se reforce de maneira direta o segmento de comercialização”, indica o informe, que também prevê uma “melhora da margem ebitda conforme a maior escala nos negócios, especialmente na geração”, assim como pela “redução de custos de estrutura já em curso”.