Una agencia de rating golpea a la nueva dueña de EiDF por su «falta de liquidez» e incumplir el plan estratégico

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Nueva etapa en EiDF. El 92,10% de los accionistas de la empresa gallega han aceptado la oferta pública de adquisición de Greening consistente en el pago de una acción de la empresa andaluza por cada 3,894 de EiDF. El objetivo, de acuerdo al consejero delegado de Greening, Pablo Otín, pasa por «ganar eficiencia, reforzar la capacidad de ejecución y acelerar el crecimiento en comercialización, autoconsumo, almacenamiento e hibridación».

Greening, que cuenta con una capitalización bursátil de unos 118,5 millones de euros, se hace fuerte con esta operación que afronta en medio de suspicacias por parte de agencias de calificación como EthiFinance. La firma francesa rebajó a principios de este mes el rating corporativo de la compañía de BB a B+ y cambió la tendencia de estable a negativa.

En su informe, los analistas de EthiFinance ponen de relieve tres puntos clave en Greening: el endeudamiento, su «falta de liquidez» y el incumplimiento de su plan estratégico. «Consideramos que se ha producido un deterioro de su calidad crediticia como consecuencia tanto de los desvíos con respecto al plan de negocio contemplado en nuestro rating inicial como de la no consecución de los hitos esperados para la mejora de la liquidez», señala el documento, que apunta a incumplimientos en materia de «mejora de los resultados» o la «rotación de activos», así como la ampliación de capital de 45 millones de euros anunciada en mayo de 2025.

«Adicionalmente, la actual situación de liquidez ajustada -que podría llegar a tensionar el cumplimiento de sus obligaciones- requiere de un apoyo financiero expreso y suficiente», indican desde la agencia de calificación francesa.

«Señalamos como un factor limitante de la calificación su débil perfil financiero, marcado por un significativo endeudamiento derivado del momento de intensa actividad inversora y el menor avance en la rotación de activos, así como por su mayor concentración de vencimientos de deuda en un horizonte de corto plazo», precisa el informe.

En zona de ‘bono basura’

La compañía andaluza, que cumple su 15 aniversario en este 2026, se encuentra en un proceso de transición para convertirse en productor independiente de energía. Con una cartera de 91 megavatios en operación y 164 en construcción antes de la compra de EiDF, Greening diversifica así su actividad más allá de otras líneas de negocio principales, como la ingeniería y construcción de proyectos, la comercialización de energía o la fabricación y distribución de productos.

Greening se encuentra a cuatro escalones de alcanzar la calificación de BBB- que marcaría su salida de la categoría de bono basura. Además de la cancelación de su plan 2024-26 tras las pérdidas de 12,8 millones de euros cosechadas en 2024, desde EthiFinance ponen de relieve en la salida de su anterior director financiero, José Núñez, apenas tres meses después de tomar posesión del cargo. «Esto se valora como un reflejo de una incipiente inestabilidad», subrayan.

Con una deuda financiera neta que rondaba los 94 millones de euros al término del primer semestre, los analistas de EthiFinance destacan que los gastos financieros de la compañía se triplicaron entre 2023 y 2024 ante el «significativo endeudamiento derivado del momento de intensa actividad inversora».

‘Brotes verdes’

De esta forma, la agencia de calificación pone en el punto de mira a la empresa granadina por su elevado endeudamiento, pero también vislumbra cierto potencial en el caso de que logre explotar sus fortalezas. Tanto es así que EthiFinance vaticina que la compañía cerró 2025 con unas pérdidas antes de impuestos de 5,77 millones de euros, pero que en 2026 dará la vuelta a su cuenta de resultados para cosechar un beneficio de 11,02 millones.

«La compañía continúa destacando por su trayectoria como contratista integral de instalaciones de autoconsumo en España, donde su cartera actual de contratos (backlog) por cerca de 200 millones de euros representa actualmente un 11% del total», reivindica la entidad.

«A su favor destacamos una trayectoria ya avanzada en sus actividades y un modelo de negocio que se encuentra ampliamente integrado en la cadena de valor. Si bien esta estrategia permite a la compañía un mayor control y rentabilidad de las operaciones, su posición en el mercado y el alcance de sus actividades cuentan aún con amplio recorrido de crecimiento», recalcan desde EthiFinance.

Con su una previsión de que la facturación a medio plazo se «mantenga en un rango de entre 150 y 200 millones de euros», los expertos de la agencia gala auguran que la opa sobre EiDF permitirá «una ampliación en la cartera de servicios del grupo». «La integración de EiDF se espera refuerce de manera directa el segmento de comercialización», apunta el informe, que también prevé una «mejora del margen ebitda conforme a la mayor escala en los negocios, especialmente en la generación», así como por «la reducción de costes de estructura ya en curso».