Unha axencia de rating golpea á nova propietaria de EiDF pola súa «falta de liquidez» e incumprimento do plan estratéxico

• EiDF e Greening perden case catro millóns na bolsa tras completar a opa
• EiDF toca mínimos históricos na bolsa a pesar da opa de Greening e xa vale 38 veces menos que antes da súa suspensión.

Nova etapa en EiDF. O 92,10% dos accionistas da empresa galega aceptaron a oferta pública de adquisición de Greening consistente no pago dunha acción da empresa andaluza por cada 3,894 de EiDF. O obxectivo, segundo o conselleiro delegado de Greening, Pablo Otín, é «gañar eficiencia, reforzar a capacidade de execución e acelerar o crecemento na comercialización, autoconsumo, almacenamento e hibridación».

Greening, que conta cunha capitalización bursátil de arredor de 118,5 millóns de euros, fortalécese con esta operación que afronta en medio de suspicacias por parte de axencias de cualificación como EthiFinance. A firma francesa rebaixou a principios deste mes o rating corporativo da compañía de BB a B+ e cambiou a tendencia de estable a negativa.

No seu informe, os analistas de EthiFinance destacan tres puntos clave en Greening: o endebedamento, a súa “falta de liquidez” e o incumprimento do seu plan estratéxico. “Consideramos que se produciu un deterioro da súa calidade crediticia como consecuencia tanto dos desviacións respecto ao plan de negocio contemplado no noso rating inicial como da non consecución dos fitos esperados para a mellora da liquidez”, sinala o documento, que apunta a incumprimentos en materia de “mellora dos resultados” ou a “rotación de activos”, así como a ampliación de capital de 45 millóns de euros anunciada en maio de 2025.

“Adicionalmente, a actual situación de liquidez axustada -que podería chegar a tensionar o cumprimento das súas obrigas- require un apoio financeiro expreso e suficiente”, indican desde a axencia de cualificación francesa.

“Sinalamos como un factor limitante da cualificación o seu débil perfil financeiro, marcado por un significativo endebedamento derivado do momento de intensa actividade inversora e o menor avance na rotación de activos, así como pola súa maior concentración de vencementos de débeda nun horizonte de curto prazo”, precisa o informe.

En zona de ‘bono lixo’

A compañía andaluza, que cumpre o seu 15 aniversario neste 2026, atópase nun proceso de transición para converterse en produtor independente de enerxía. Cunha carteira de 91 megavatios en operación e 164 en construción antes da compra de EiDF, Greening diversifica así a súa actividade máis alá doutras liñas de negocio principais, como a enxeñaría e construción de proxectos, a comercialización de enerxía ou a fabricación e distribución de produtos.

Greening atópase a catro escalóns de acadar a cualificación de BBB- que marcaría a súa saída da categoría de bono lixo. Ademais da cancelación do seu plan 2024-26 tras as perdas de 12,8 millóns de euros acadadas en 2024, desde EthiFinance destacan a saída do seu anterior director financeiro, José Núñez, apenas tres meses despois de tomar posesión do cargo. “Isto valórase como un reflexo dunha incipiente inestabilidade”, subliñan.

EthiFinance destacan que os gastos financeiros da compañía triplicáronse entre 2023 e 2024 ante o “significativo endebedamento derivado do momento de intensa actividade inversora”.

‘Brotos verdes’

Deste xeito, a axencia de cualificación pon no punto de mira á empresa granadina polo seu elevado endebedamento, pero tamén vislumbra certo potencial no caso de que logre explotar as súas fortalezas. Tanto é así que EthiFinance vaticina que a compañía pechou 2025 cunhas perdas antes de impostos de 5,77 millóns de euros, pero que en 2026 dará a volta á súa conta de resultados para acadar un beneficio de 11,02 millóns.

“A compañía continúa destacando pola súa traxectoria como contratista integral de instalacións de autoconsumo en España, onde a súa carteira actual de contratos (backlog) por preto de 200 millóns de euros representa actualmente un 11% do total”, reivindica a entidade.

“A favor destacamos unha traxectoria xa avanzada nas súas actividades e un modelo de negocio que se atopa amplamente integrado na cadea de valor. Aínda que esta estratexia permite á compañía un maior control e rendibilidade das operacións, a súa posición no mercado e o alcance das súas actividades contan aínda con amplo percorrido de crecemento”, recalcan desde EthiFinance.

Con unha previsión de que a facturación a medio prazo se “manteña nun rango de entre 150 e 200 millóns de euros”, os expertos da axencia gala agardan que a opa sobre EiDF permitirá “unha ampliación na carteira de servizos do grupo”. “A integración de EiDF espérase que reforce de maneira directa o segmento de comercialización”, apunta o informe, que tamén prevé unha “mellora da marxe ebitda conforme á maior escala nos negocios, especialmente na xeración”, así como pola “reducción de custos de estrutura xa en curso”.