Uma agência de rating atinge a nova proprietária da EiDF pela sua “falta de liquidez” e por não cumprir o plano estratégico

Nova etapa na EiDF. O 92,10% dos acionistas da empresa galega aceitaram a oferta pública de aquisição da Greening consistente no pagamento de uma ação da empresa andaluza por cada 3,894 da EiDF. O objetivo, de acordo ao conselheiro delegado da Greening, Pablo Otín, passa por «ganhar eficiência, reforçar a capacidade de execução e acelerar o crescimento em comercialização, autoconsumo, armazenamento e hibridação».

Greening, que conta com uma capitalização bursátil de cerca de 118,5 milhões de euros, fortalece-se com esta operação que enfrenta em meio a suspeitas por parte de agências de classificação como EthiFinance. A firma francesa baixou no início deste mês o rating corporativo da companhia de BB para B+ e mudou a tendência de estável para negativa.

No seu relatório, os analistas da EthiFinance destacam três pontos chave na Greening: o endividamento, sua “falta de liquidez” e o não cumprimento do seu plano estratégico. “Consideramos que houve uma deterioração da sua qualidade creditícia como consequência tanto dos desvios em relação ao plano de negócio contemplado no nosso rating inicial como da não execução dos marcos esperados para a melhoria da liquidez”, aponta o documento, que menciona incumprimentos em termos de “melhora dos resultados” ou a “rotação de ativos”, bem como o aumento de capital de 45 milhões de euros anunciado em maio de 2025.

“Adicionalmente, a atual situação de liquidez ajustada – que poderia chegar a tensionar o cumprimento das suas obrigações – requer de um apoio financeiro expresso e suficiente”, indicam da agência de classificação francesa.

“Salientamos como um fator limitante da classificação seu fraco perfil financeiro, marcado por um significativo endividamento derivado do momento de intensa atividade investidora e o menor avanço na rotação de ativos, bem como pela sua maior concentração de vencimentos de dívida num horizonte de curto prazo”, detalha o relatório.

Na zona de ‘título lixo’

A companhia andaluza, que celebra seu 15º aniversário em 2026, está num processo de transição para se tornar produtora independente de energia. Com um portfólio de 91 megawatts em operação e 164 em construção antes da compra da EiDF, Greening diversifica assim sua atividade além de outras linhas de negócio principais como a engenharia e construção de projetos, a comercialização de energia ou a fabricação e distribuição de produtos.

Greening está a quatro degraus de alcançar a classificação de BBB- que significaria sua saída da categoria de título lixo. Além do cancelamento do seu plano 2024-26 após as perdas de 12,8 milhões de euros colhidas em 2024, da EthiFinance destacam a saída do seu anterior diretor financeiro, José Núñez, apenas três meses depois de assumir o cargo. “Isso é visto como um reflexo de uma instabilidade incipiente”, frisam.

Com uma dívida financeira líquida que rondava os 94 milhões de euros no término do primeiro semestre, os analistas da EthиFinance destacam que as despesas financeiras da companhia triplicaram entre 2023 e 2024 face ao “significativo endividamento derivado do momento de intensa atividade investidora”.

‘Brotes verdes’

Desta forma, a agência de classificação coloca em mira a empresa granadina pelo seu elevado endividamento, mas também vislumbra certo potencial caso consiga explorar suas forças. Tanto é assim que EthiFinance prevê que a empresa fechou 2025 com um prejuízo antes de impostos de 5,77 milhões de euros, mas que em 2026 dará a volta à sua conta de resultados para colher um lucro de 11,02 milhões.

“A companhia continua destacando-se pela sua trajetória como contratante integral de instalações de autoconsumo na Espanha, onde seu portfólio atual de contratos (backlog) por cerca de 200 milhões de euros representa atualmente 11% do total”, reivindica a entidade.

“A seu favor destacamos uma trajetória já avançada nas suas atividades e um modelo de negócios que está amplamente integrado na cadeia de valor. Embora esta estratégia permita à companhia um maior controle e rentabilidade das operações, sua posição no mercado e o alcance de suas atividades contam ainda com amplo trajeto de crescimento”, ressaltam da EthiFinance.

Com sua previsão de que a faturação a médio prazo se “mantenha num intervalo de entre 150 e 200 milhões de euros”, os especialistas da agência gala preveem que a OPA sobre EiDF permitirá “uma ampliação na carteira de serviços do grupo”. “A integração da EiDF espera-se que reforce de maneira direta o segmento de comercialização”, aponta o informe, que também prevê uma “melhoria da margem ebitda conforme a maior escala nos negócios, especialmente na geração”, assim como por “a redução de custos de estrutura já em curso”.