O negocio conxunto de Amancio Ortega e Telefónica golea en rendibilidade á propia ‘teleco’
Telxius, a filial de infraestruturas participada por Pontegadea, estreitou a súa marxe de ebitda ao longo do ano, pero aínda así supera en 15 puntos á do conxunto do grupo, que reduce á metade o dividendo e afúndese na bolsa.
Amancio Ortega y Marc Murtra
Comentarios
Amancio Ortega viu desde a distancia o maior batacazo en bolsa de Telefónica en cinco anos. O seu socio en Telxius caeu un 13% no IBEX e perdeu 3.000 millóns de capitalización o día que Marc Murtra presentaba o plan de futuro da compañía ata 2030. Non foi ben recibida a estratexia da teleco, que recorta á metade o dividendo sen prometer grandes melloras na rendibilidade das operacións nin unha minoración significativa do apalancamento, que se prevé en 2,5 veces o ebitda en 2028 partindo do 2,6 de peche de 2024.
Tampouco hai claridade sobre o crecemento inorgánico, pois nin se busca nin se descarta unha operación corporativa que podería requirir, de producirse, unha ampliación de capital. E a visibilidade sobre o dividendo tamén é limitada, pois dependerá despois de 2026 do fluxo de caixa libre, que é máis baixo do esperado tanto en 2025 como na previsión de 2026. Os analistas de Bankinter aludiron á pobre contrapartida polo tijeretazo ao dividendo. Telefónica promete a cambio “crecementos modestos inferiores á inflación ponderada dos seus mercados; endeudamento estable e superior ao dos seus comparables; e rendibilidade por dividendo elevada pero non asegurada”.
Neste caldo de cultivo cociñouse o trastazo en bolsa, ao que acompañaron unhas perdas de 1.080 millóns a causa das minusvalías xeradas polas desinversións en Arxentina, Perú, Ecuador e Uruguai. Aínda así, sen extraordinarios, os beneficios quedan en 828 millóns ata setembro, un 45,9% menos que no mesmo período do ano anterior, mentres que os ingresos, de 26.970 millóns, retroceden un 2,8%. O marxe de ebitda, que se situou nos 8.938 millóns (3,6% menos), alcanza o 34,3% no terceiro trimestre e o 33,1% no acumulado dos nove meses, similar ao do mesmo período de 2024, cunha caída de 0,1 puntos.
O equipo de Pontegadea, o holding familiar de Amancio Ortega que capitanea Roberto Cibeira, pode mirar con preocupación e tamén con certo consolo os números de Telefónica, xa que o seu negocio conxunto, polo menos, mantén niveis de rendibilidade máis elevados. Telxius, filial de infraestruturas de telecomunicacións participada polo fundador de Inditex, acabou setembro cun marxe de ebitda do 48,8%, 15 puntos por riba do conxunto do grupo.
Menos rendible, pero máis tráfico
Telxius, agora enfocada nos seus máis de 100.000 quilómetros de cable submarino tras a venda das súas torres de telecomunicacións, foi estreitando a súa marxe ao longo do ano, a pesar de ser moi superior á do grupo. Arrancou o ano, no primeiro trimestre, cun 50%, que baixou ao 48,9% no primeiro semestre e ao 48,8% no peche de setembro. A rendibilidade, aínda así, é bastante estable, se se ten en conta que no terceiro trimestre de 2024 o marxe de ebitda era do 48,9% (un 0,1 punto máis), mentres que no primeiro trimestre era do 50,8%, 0,8 puntos máis que no primeiro trimestre deste ano, marcando aquí unha diferenza algo máis significativa.
O marxe de ebitda de Telefónica non evolucionou moito mellor. O 33,1% dos nove primeiros meses do exercicio supón un retroceso de 0,3 puntos respecto ao mesmo período de 2024, e de 0,1 puntos en termos orgánicos. No terceiro trimestre tamén cae en 0,3 puntos porcentuais.
