San José supera a OHLA em valor na bolsa, embora fature menos da metade

Grupo San José, a maior construtora galega por volume de receitas, valorizou-se 11% na bolsa em 2026, o que lhe permitiu elevar sua capitalização para mais de 550 milhões e ultrapassar a OHLA em valor no parqué. As ações da empresa de Jacinto Rey duplicaram seu valor entre 2023 e 2025, e agora, no novo curso, mantêm a trajetória ascendente, apoiada no crescimento do portfólio de construção, na melhoria das margens e na expectativa da Operação Chamartín, que tem cumprido etapas e se aproxima do início das obras.

OHLA, outrora a joia da coroa do Grupo Villar Mir e uma das construtoras do Ibex, seguiu uma trajetória semelhante, mas os resultados do terceiro trimestre, com perdas acumuladas de 45,6 milhões no exercício, provocaram uma forte queda na bolsa. Com a entrada no novo ano, a tendência de queda se manteve. A empresa dos Amodio recuou 4% em 2026, passando de uma capitalização de 494,5 milhões no final do ano passado para os 491 milhões atuais. San José, por outro lado, elevou os 489 milhões de fecho de 2025 até os 554 milhões atuais, consumando o sorpasso.

OHLA fatura mais do dobro

As últimas contas apresentadas por ambos os grupos oferecem algumas chaves da mudança de posições, que poderia ser surpreendente se considerarmos que OHLA faturou mais do dobro nos primeiros nove meses do exercício, 2.571 milhões frente a 1.148 milhões, e possui 3.322 milhões em ativos, contra os 1.383 milhões de San José. Porém, o tamanho não é tudo e, para o caso, nem sequer importa muito. O grupo dirigido por Tomás Ruiz e que tem Luis Amodio como presidente está em processo de saneamento e gera perdas, que somaram 45,6 milhões até setembro.

É verdade que os números vermelhos reduziram 21,8% em relação ao mesmo período de 2024 e que a dívida também diminuiu significativamente, passando de 452 milhões para 311 milhões. No entanto, esses elementos não foram suficientes para convencer os analistas, assim como não convenceu a posição líquida de caixa estável acima dos 300 milhões. Os investidores querem que gere lucros de forma consistente e mais clareza sobre algumas contingências, as quais os especialistas do Sabadell apontavam, como o recurso contra a decisão arbitral do projeto mineiro no Chile ou a atualização do valor do Complexo Canalejas em Madri, após formalizar a divisão de ativos com Mohari Hospitality.

San José, por sua vez, gerou 27,5 milhões de lucro, um aumento de 19,1%, e um ebitda de 60,5 milhões, com um avanço de 22,3%. O de OHLA aumentou mais, 30% até 113,2 milhões, mas as margens são mais estreitas. Situou-se no final de setembro em um 4,4%, frente à margem de ebitda de 5,3% do grupo de Jacinto Rey.

A empresa galega tinha uma carteira de 3.510 milhões, 10% mais, com 79% dos contratos no mercado espanhol. A de OHLA é muito maior, de 8.600 milhões, mas só cresceu 1,4%.

O potencial de San José, segundo o Sabadell

Num relatório divulgado em 12 de dezembro, os analistas do Sabadell aumentaram o preço-alvo de Grupo San José para 10,08 euros por ação, com um potencial de alta de 36%. E sustentavam essa confiança em vários elementos. Por um lado, uma previsão positiva sobre a evolução do setor da construção pela evolução do segmento residencial em Espanha, um mercado que representa 81% das receitas da empresa de Jacinto Rey. A construtora galega está sendo uma das grandes protagonistas do desenvolvimento do Plano Vive de Madrid, por exemplo.

Destacava o relatório que o desempenho na bolsa melhora em 12% o do Ibex, com uma revalorização de 61% em 12 meses. Também valorizava o aumento de 14% no portfólio de construção, a melhoria de 75 pontos básicos da margem de negócio nessa área e os cumprimentos dos marcos em Madrid Nuevo Norte, o desenvolvimento urbanístico anteriormente conhecido como Operação Chamartín.

“Grupo San José continua acumulando caixa porque não distribui aos acionistas todos os fundos gerados e pelo aumento dos adiantamentos associados ao aumento da carteira de obras. Assim, a posição de caixa líquida no final de setembro era de 437 milhões, o que representa um aumento de 63 milhões sobre setembro de 2024. Se ajustarmos a cifra pelo montante das provisões no balanço, o dado seria de 357 milhões de euros, equivalente a 74% da capitalização bolsista”, indicavam os analistas do Sabadell.

Paramés também quer a San José

Na comparação de margens, San José está abaixo das grandes construtoras espanholas, exceto, claro, da OHLA. O 5,3% registrado no final de setembro está longe do 13,6% de Acciona, dos 16,1% de FCC e dos 29,8% alcançados por Sacyr. Apenas supera o grupo dos Amodio e aproxima-se também do registrado por ACS, a maior construtora espanhola. Os de Florentino Pérez alcanzaram uma margem de ebitda de 6,2%.

Para os resultados do fecho do exercício, o Sabadell estima para San José um crescimento de 1,1% nas receitas, até 1.575 milhões; e um salto relevante no ebitda, que alcançaria 83,8 milhões, um avanço de 13,1%.

O otimismo do Sabadell é compartilhado, pelo menos em alguma medida, pelo investidor de Ferrol Francisco García Paramés. A gestora que fundou, Cobas, explica em seu comentário de fecho do passado exercício que tomou posições em San José, Inmocemento e Libertas 7 porque «deveriam beneficiar-se da diferença estrutural que há entre oferta e demanda de moradias na Espanha». «Ademais, consideramos que estão bem geridas e contam todas elas com uma família como principal acionista«, diz a gestora.