El arma secreta de Inditex para volver a crecer está en casa: turno para Oysho, Stradivarius, Bershka y Lefties

“No queremos ser grandes, sino relevantes”. Fueron las palabras de un discurso de Marta Ortega, la presidenta no ejecutiva de Inditex, hace dos años, con motivo de la presentación de unos resultados anuales que pulverizaron a sus rivales aún con la resaca de la salida del próspero mercado ruso. En 2025, la multinacional de Arteixo demuestra que sigue siendo y, como apuntan los analistas, se mantiene como la mejor de la clase pero ha dejado atrás el ritmo frenético de doble dígito que impuso tras la pandemia. Pese a que Zara es su invariable marca estrella, no son pocos los expertos que, tras la presentación de unos resultados trimestrales que le han costado otro castigo del mercado en bolsa, deslizan que la solución está en casa: en el mercado europeo y, sobre todo, en el impulso del resto de marcas, especialmente las que el pasado año mostraron un mejor desempeño. Stradivarius, Bershka, Oysho y, además, Lefties, enseña cuyos resultados se computan dentro de Zara y que se erige en rival natural para Primark o las ultra low cost Shein y Temu.

El grupo textil presentó esta semana los resultados correspondientes a su primer trimestre fiscal, que ratifican la desaceleración en el impulso a las ventas que ya expuso en marzo, en la presentación de su balance anual. Los ingresos de la multinacional sólo se incrementaron un 1,5%, hasta los 8.247 millones de euros, y el beneficio neto se anotó un avance prácticamente plano, de un 0,8%, hasta los 1.305 millones de euros. Inditex sigue marcando récord, pero con un crecimiento leve.

Los resultados trimestrales derivaron en un nuevo castigo para la cotizada, que en las últimas semanas había vuelto a situar su acción prácticamente a niveles de principio de año. No obstante, tras el correctivo de las últimas tres jornadas, cerró la semana en el Ibex con la acción intercambiándose a 45,72 euros, casi un 8% por debajo de finales de 2024. Su capitalización bursátil ronda los 142.500 millones de euros, 12.000 millones menos de los que presentaba al comenzar el año.

Del factor divisa al margen

Pero, si la mayoría de los analistas preveían ya en las últimas semanas un crecimiento casi plano en el primer trimestre, ¿por qué este castigo? Al margen del leve avance en ingresos y beneficios, otros datos despertaron la alarma. En primer lugar, el factor divisa. La multinacional indicó que, a tipo de cambio constante, el incremento de las ventas hubiera sido de un 4,2%, por lo que el impacto del efecto divisa se marca en un 3% que, cree, se mantendrá el resto del ejercicio.

En segundo lugar, los costes operativos crecieron un 2,3%, un porcentaje superior al del avance de los ingresos, algo poco habitual en la casa de los Ortega. Esto provocó un rebaja de cuatro puntos básicos en el margen bruto de la compañía que, aún así, se presenta excepcionalmente sólido frente a sus rivales, situándose en un 60,6%.

Atención a las marcas jóvenes

En este contexto, ¿cómo lograr crecer más? Pau Almar, consultor y experto en estrategia retail, que ha trabajado para firmas como Zara o Mango, y autor del libro La magia de la moda, apunta a las oportunidades al alcance de la mano de la multinacional para relanzar el incremento de ventas. “Entre las ventajas podría estar un mayor crecimiento para Oysho, Stradivarius y Bershka, marcas que lideran el crecimiento del año fiscal 2024, especialmente en mercados donde Zara ya está presenta con un fuerte dominio”, apunta, a la vez que llama la atención sobre Lefties. “Apertura al mercado europeo para compensar la falta de crecimiento de Zara (hay que recordar que Inditex no publica los datos de Lefties, que ya están incluidos en Zara)”, explica.

Almar no es el único experto que apuesta por el impulso del resto de marcas del grupo. En la conference call ofrecida por el CEO, Óscar García Maceiras, tras la presentación de resultados, los representantes de las grandes casas de análisis también se centraron en esta posibilidad.

Lefties

Preguntado Maceiras sobre la puesta en marcha de una expansión europea de Lefties, el ejecutivo indicó que la cadena low cost “se fundó hace 25 años dentro de Zara y abarca tres segmentos principales: ropa de mujer, hombre y niño”. “Opera con el mismo modelo de negocio totalmente integrado, con tiendas físicas y online, que el resto de las marcas de Inditex, con un enfoque muy similar: ofrecer a los clientes la moda más actual a precios asequibles, con los mismos estándares de calidad y diseño y el mismo compromiso del grupo con la sostenibilidad”, expuso. “Lefties opera actualmente en 18 países, pero se centra principalmente en nuestros mercados tradicionales de España y Portugal y, en menor medida, en México. Sin embargo es cierto que, recientemente, y dada la excelente respuesta de nuestros clientes, estamos probando Lefties en nuevos mercados”, declaró.

Lefties no solo está creciendo sino que también está abriendo nuevos conceptos, como el caso de Lefties Home, su línea del hogar asequible, del mismo modo que Zara tiene Zara Home.

No es sencillo saber exactamente el peso del negocio de Lefties en el grupo ya que, como antes se apuntó, sus métricas se computan dentro de Zara. Tradicionalmente, gran parte de su negocio se aglutinaba bajo la sociedad Nikole. Según la documentación consultada por Economía Digital Galicia a través de la plataforma Insight View, esta sociedad cerró el ejercicio 2022-2023, último del que hay datos disponibles, con unos activos que se estiraron desde los 118 a los 167 millones de euros, y una cifra de negocio que se incrementó el año del estallido de la inflación y la guerra de Ucrania de los 367 a los 500,6 millones de euros, un 36% más. Ese ejercicio, el resultado de explotación, el propio de la actividad de la compañía, pasó de poco más de 400.000 euros a 8 millones.

De Stradivarius a Bershka

En la citada conference call ante analistas, García Maceiras también fue preguntado por el crecimiento de Stradivarius y de Bershka. “Todas nuestras marcas siguen identificando excelentes oportunidades gracias a nuestro modelo totalmente integrado, que fomenta nuestra capacidad de identificar la predisposición de los clientes a tener nuestras tiendas físicas en sus mercados y ciudades. Como se mencionó, Bershka abrió recientemente sus primeras tiendas en India y Suecia. Stradivarius, por ejemplo, continúa con un sólido perfil de crecimiento en Alemania, con planes de abrir siete tiendas este año en el país, tras entrar en el mercado con tiendas físicas en 2023. Otro ejemplo es Oysho: su propuesta de ropa deportiva está disponible en tiendas en Alemania y estará presente en los Países Bajos por primera vez este año. Por supuesto, en todos los mercados, Zara lleva muchos años operando y continúa muy activa con nuestros proyectos”, indicó.

Si se tienen en cuenta los datos de 2024, los últimos sobre la evolución de las cadenas, Zara fue la marca que menos creció porcentualmente con la excepción de Pull&Bear. Su beneficio antes de impuestos se estiró un 8%, frente al 24% de Stradivarius y el 19% de Bershka.

La carta de Rusia

Más allá de las oportunidades de crecimiento de Inditex con sus marcas más jóvenes, el analista Almar hace mención al potencial de crecimiento que supondría un regreso en el futuro al mercado ruso, del cual salió tras la guerra de Ucrania. En Arteixo no se hacen declaraciones sobre esta posibilidad, aunque hace poco más de dos semanas que el Financial Times recordaba que el grupo articuló una marcha en 2022 que facilita su regreso en un futuro mediante franquicia.

En febrero de este año, un informe de JP Morgan también recordaba que si la vuelta al mercado ruso se convirtiese “en una opción viable y atractiva”, los de Marta Ortega podrían retornar “significativamente más rápido que otros minoristas europeos”.

Inditex abandonó Rusia en 2022 debido a la guerra de Ucrania, país al que ya ha regresado. Por aquel entonces, el ruso era un mercado próspero para los de Arteixo, con más de 500 tiendas y 9.000 empleados. Los de Amancio Ortega llegaron a un acuerdo con un viejo socio, Daher, formalizándose la operación en abril de 2023. El impacto del cese de operaciones se estimó en unos 231 millones de euros, una cantidad que no trastocó su balance, ya que estaba provisionada y, además, fue menor a la registrada por otras marcas competidoras.

La textil se guardó un as bajo la manga para facilitar un posible regreso. “En el supuesto de que se den nuevas circunstancias que permitan el retorno del grupo a este mercado, el acuerdo contempla el derecho por parte del grupo Inditex y la obligación por parte de Daher, de facilitar un contrato de franquicia y utilizar de forma inmediata los activos traspasados”, expone en su memoria.

Aunque en estos momentos no parece una posibilidad a corto plazo, también es, sin duda, otra pieza que influiría en su crecimiento futuro.

Perfil defensivo

En estos momentos, según los registros de Bloomberg, hay 16 analistas que recomiendan ‘comprar’ el valor; ocho analistas que apuestan por ‘mantener’ y otros seis analistas que se decantan por ‘vender’.

Estos días, Javier Molina, de eToro, apuntaba que, si bien Inditex, sigue siendo un valor atractivo, su concepción ha cambiado tras los últimos resultados. «Ya no hablamos de una historia de hyper-growth, sino de un actor estable que se mueve en rangos previsibles», reflexiona. «Para el inversor esto tiene dos lecturas: la primera es su perfil defensivo apoyado por un dividendo atractivo. La segunda pasa por tener pocos catalizadores inmediatos para que el múltiplo vuelva a expandirse», apuntó.